商业贸易行业月度报告：估值优势明显，静待行业回升-20181114-财富证券-10页-1mb

行业月度报告总结：商业贸易

核心内容

本报告为2018年11月14日发布的财富证券商业贸易行业月度分析，主要围绕行业市场表现、估值情况、投资观点及风险提示等方面展开。报告指出，尽管商业贸易行业整体表现不佳，但估值优势显著，值得关注。

主要观点

• 行业表现：
  10月份商业贸易行业下跌9.68%，跑输沪深300指数1.33个百分点，在申万28个一级行业中排名第19位。
  商业贸易三级子行业中，专业市场跌幅最大，达到-13.28%；百货板块跌幅为-9.05%，超市板块为-9.87%；一般物业经营跌幅最少，为-6.79%。

• 估值分析：
  当前商业贸易PE中值为17.65倍，较全部A股折价29.2%，较沪深300溢价12.5%。行业估值处于历史后1%分位，接近历史低点，显示出明显的估值优势。
  从子行业来看，超市PE最高（42.66倍），专业市场PE最低（13.86倍）；多业态零售、专业连锁、百货估值分别位于历史后17%、11%、1%分位。

• 投资建议：
  建议关注低估值、高成长的细分行业龙头公司。

  • 超市板块：推荐永辉超市（601933.SH）、家家悦（603708.SH）、步步高（002251.SZ）。
  • 百货板块：推荐王府井（600859.SH）、天虹股份（002419.SZ）。
  • 多业态零售板块：推荐重庆百货（600729.SH）。
  • 专业连锁板块：推荐苏宁易购（002024.SZ）。

• 行业数据：
  2018年前三季度，商业贸易行业实现营业收入11912.90亿元，同比增长11.75%；归母净利润369.64亿元，同比增长45.66%；扣非后归母净利润181.23亿元，同比下降1.59%。
  三季报整体表现符合预期，但部分公司扣非后归母净利润出现下滑，显示行业整体复苏仍需时间。

• 消费数据：
  2018年9月社会消费品零售总额同比增长9.2%，限额以上企业消费品零售总额增长5.6%。城镇和乡村消费同比分别增长8.8%和10.2%；商品零售和餐饮收入分别增长9.2%和9.4%。

• 风险提示：

  • 宏观经济下行风险
  • 行业复苏不及预期
  • 市场竞争加剧

关键信息

估值优势

• 商业贸易PE中值17.65倍，较全部A股折价29.2%，较沪深300溢价12.5%。
• 估值处于历史后1%分位，显示行业具备明显估值优势。

行业表现

• 商业贸易行业整体表现落后于沪深300指数，但部分龙头公司表现稳健。
• 三级子行业中，超市、百货、专业连锁等板块均出现不同程度的下跌。

投资建议

• 推荐关注具备现金流、扩张潜力的行业龙头公司。
• 重点推荐永辉超市、家家悦、王府井、天虹股份、重庆百货、苏宁易购等。

消费趋势

• 社会消费品零售总额增速回升，但累计同比仍为负增长。
• CPI温和上行，必选消费表现强劲，有助于提升龙头公司竞争力。

风险提示

• 宏观经济下行可能对消费行业造成压力。
• 行业复苏不及预期或市场竞争加剧可能影响盈利预期。

总结

商业贸易行业在2018年10月表现不佳，但估值优势显著，处于历史低位。行业复苏仍需观察，建议关注具备低估值、高成长性及扩张潜力的细分行业龙头公司。投资评级维持“同步大市”，后续需关注四季度消费旺季、政策刺激及减税对行业的影响。