20250301-国新证券股份-债券研究_制造业景气度重回扩张_4页_1mb

2025年3月1日PMI数据解读与经济展望

核心要点

根据2月PMI数据，制造业与非制造业景气度双双重回扩张区间。统计局数据显示，2月制造业PMI为50.2%，较上月上升11个百分点；非制造业PMI为50.4%，上升0.2个百分点。供需指标集体回升，显示经济活动有所企稳，但在外部风险与内部需求不足背景下，仍需政策支持。

数据解析

1. 需求端表现
   新订单指数恢复至51.1%，供需同步回升，其中生产动能更强（生产分项52.5%）。农副食品加工等行业原材料成本压力显著，需求不足现象仍普遍。

2. 企业分化
   大企业景气度跃升（52.5%），中小型企业弱势下探（分别达49.2%和46.3%）。行业间分化加剧，有色金属、通用设备等行业产能扩张积极，而纺织服装、石油加工等板块偏弱。

3. 服务业波动
   建筑业PMI达52.7%，显示节后基建复产加速，但服务业整体回落至50%临界点，零售、住宿等行业受节假日效应消退影响明显。

风险与展望

• 潜在风险：外部贸易摩擦加剧，内需不足比例超60%，企业成本上升。
• 政策预期：建议通过稳需求、促增长政策稳定经济基本面，防范流动性收紧风险。

注：本报告内容仅为摘要，正文包含图表引用、分析师观点及免责条款，详细解读请参阅完整报告。

风险提示

1. 短期经济修复存在不确定性；
2. 政策力度变化可能影响市场预期。

投资评级

钟哲元：行业“中性”评级（5%-15%预期回报），建议投资者关注景气度分化的行业机会。

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