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市场研究部总结：2025年3月制造业与非制造业PMI分析

核心内容

2025年3月31日，统计局发布了当月制造业采购经理指数（PMI）和非制造业商务活动指数。数据显示，3月制造业PMI为 50.5%，较上月上升0.3个百分点；非制造业PMI为 50.8%，较上月上升0.4个百分点。整体来看，制造业和非制造业景气度均保持扩张态势，但增速有所放缓，略低于市场预期。

主要观点

1. 供需持续改善，需求上行更为显著

• 新订单指数：51.8%，较上月上升0.7个百分点，显示市场需求回暖。
• 新出口订单指数：49%，较上月上升0.4个百分点，受益于稳外贸政策加码和抢出口效应。
• 生产分项指数：52.6%，较上月上升0.1个百分点，表明生产端也在逐步恢复。
• 供需缺口收窄：“新订单-产成品库存”指数较上月上升1个百分点，显示供需关系趋于平衡。
• 行业表现：铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业景气度较高；木材加工及家具、石油煤炭及其他燃料加工等行业相对疲软。

2. 价格指数回落

• 主要原材料购进价格指数：49.8%，较上月下降1个百分点。
• 出厂价格指数：47.9%，较上月下降0.6个百分点。
• 价格差值：出厂价格与原材料购进价格差值收窄至-1.9个百分点，表明成本压力有所缓解。
• 行业分化：农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业价格指数位于扩张区间；石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业价格指数下滑。

3. 中小型企业景气度回升

• 大型企业PMI：51.2%，保持扩张，但较上月下降1.3个百分点。
• 中型企业PMI：49.9%，较上月上升0.73个百分点。
• 小型企业PMI：49.6%，较上月上升3.3个百分点。
• 趋势：中小企业景气水平回稳，显示出政策支持对中小企业的影响逐渐显现。

4. 建筑业与服务业活跃度提升

• 建筑业PMI：53.4%，较上月上升0.7个百分点，受益于复工复产和基础设施项目推进。
• 服务业PMI：50.3%，较上月上升0.3个百分点，整体市场活跃度有所提升。
• 行业表现：水上运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业景气度较高；与居民消费相关的餐饮、生态保护及公共设施管理、文化体育娱乐等行业商务活动指数有所回落。

关键信息

• PMI数据：3月制造业和非制造业均保持扩张，但增速放缓。
• 外部环境：在贸易摩擦可能加剧的背景下，政策刺激对经济修复具有重要作用。
• 企业类型：大型企业PMI略有下降，而中小企业PMI明显回升。
• 行业分化：不同行业在景气度和价格变化上表现不一，需关注结构性差异。

风险提示

1. 经济修复不及预期；
2. 流动性大幅收紧。

投资评级定义

公司评级	定义
强烈推荐	预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上
推荐	预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15%
中性	预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内
卖出	预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上

行业评级	定义
看好	预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上
中性	预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平
看淡	预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上

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