20241130-国新证券股份-债券研究_制造业景气度保持扩张_4页_1mb

2024年11月30日，统计局发布数据显示，11月份制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，较上月上升0.2个百分点，高于市场预期和近五年季节性水平；非制造业商务活动指数为50%，比上月下降0.2个百分点，回到荣枯线。综合分析显示，供需两端边际改善，但外部贸易摩擦严峻，需政策刺激以稳定经济预期。

制造业PMI上升0.2%至50.3%，新订单和生产分项分别上升0.8和0.4个百分点，达50.8%和52.4%，订单增长强劲，尤其是通用设备和汽车行业，反映“两新”政策推动作用。产成品库存下行较快，成本压力略有缓解，但新出口订单为48.1%，虽高于进口，显示出口韧性。同时，流动性风险和需求不足仍是挑战，中小企业PMI回升明显，而大型企业景气度略有下降。

非制造业PMI下降至50%，建筑业PMI降至49.7%，受淡季和假期效应影响，相关服务业商务活动指数回落，但电信、金融等行业维持高景气。总体上，经济复苏面临分化，政策需更积极介入。

风险包括经济修复不及预期和流动性收紧，投资评级建议根据行业差异调整，需谨慎评估企业具体情况。报告强调数据仅供参考，不构成买卖建议。