20240619-浙商证券-中联重科-000157.SZ-中联重科点评报告_全球化+品类拓展_工程机械龙头海外本地化战略成效显著_5页_584kb

中联重科（000157）分析与总结

投资要点概述

中联重科是我国工程机械行业的龙头企业，2023年实现营收同比增长13%，归母净利润同比增长52%，在行业景气度恢复过程中表现卓越。公司正通过全球化战略和品类拓展实现跨越式发展。

全球化布局成效显著

• 境外收入快速提升：2020-2023年境外收入由38亿元增至179亿元，CAGR达67%，境外收入占比从6%提升至38%，毛利占比从3%升至45%。
• 新兴市场占据优势：重点国家本地化战略成效显著，在土耳其、沙特等产油国市场份额迅速提升。
• 国际化渠道建设不断完善：已建成30余个一级业务航空港和350多个二级网点，产品覆盖全球140多个国家和地区。

品类拓展持续突破

• 土方机械：收入占比约14%，2020-2023年收入CAGR达36%，毛利率从16%提升至28%，成为公司新增长点。
• 高空作业机械：收入占比约12%，持续抢占国内中小客户市场，电动化产品渗透率超90%。
• 农业机械：2023年收入209亿元，聚焦拖拉机和主粮收获机械，在烘干机、小麦机市场保持领先地位。
• 矿山机械：专注露天矿山市场，积极布局高端技术，销售规模同比增长140%。

传统主业稳定增长

公司混凝土机械和起重机械业务2023年营收均同比增长16%，其中混凝土机械的泵车、搅拌站市场份额仍居行业首位，起重机械产品销量位列市场第一。

盈利能力持续提升

2023年公司毛利率提升至27.54%，净利率达8.01%，盈利能力行业领先。受益于产品结构优化和端到端直销模式带来的高效管理，公司盈利能力稳步提升。

财务状况稳健

公司风险资产敞口管理得当，应收账款计提充分，财务风险可控。

工程机械行业展望

• 行业逐步筑底，新一轮更新周期启动，国内需求有望改善，出口市场空间广阔。
• 2024年1-4月，我国工程机械出口额同比增长68%，海外市场表现强劲。

估值与评级

预测2024-2026年归母净利润分别为45亿元、60亿元、77亿元，PE为15倍、11倍、9倍，维持“买入”评级。

核心竞争力分析

中联重科在海外市场快速扩张和新品类持续突破的双轮驱动下，正逐步迈向国际工程机械龙头地位。

关键数据摘要：

• 综合毛利率：27.54%
• 港股占比：38%
• 净利率：8.01%
• 营收增长率：13%
• 所在行业地位：全球领先地位持续巩固