深度报告-20240921-国盛证券-中联重科-000157.SZ-工程机械顶尖品牌_全球化布局与新兴业务引领未来_48页_3mb

中联重科（000157）首次覆盖报告总结

公司概况

中联重科是国内工程机械巨头，专注于工程机械、农业机械等的研发制造，产品涵盖18大类别、105个系列及636个型谱。2023年实现营收4,707.5亿元，净利润350.6亿元，同比增长显著。

传统业务稳健，新兴业务增长迅速

• 起重机械：虽收入占比下降（40.98%），但毛利率从31.04%提升至最高水平，塔式起重机在全球市场占有率超50%。
• 混凝土机械：收入占比降至18.27%，但毛利率回升至22.92%，新能源搅拌车市场份额达15.69%。
• 土方机械（挖机）：专注中大挖战略，收入占比升至14.12%，毛利率达27.93%。

新兴业务潜力巨大

• 高空机械：2023年营收占比12.12%，毛利率22.7%，产品覆盖4-72米全型号。
• 农业机械：尽管收入下滑21.7%，但毛利率大幅提升，全球农机化进程推动增长。
• 矿山机械：受益于资源需求扩张，2023年销量增长140%。

全球化进程加速

公司通过“端对端、数字化、本土化”直销体系，2023年海外收入同比增长79.2%，毛利率达32.2%，市占率持续提升。

投资建议与风险提示

首次覆盖给予“买入”评级。预计2024-2026年营收年复合增长率达193%，净利润年复合增长率32%。
风险：国内下游需求波动、海外地缘政治风险、汇率波动等。

估值与盈利预测

• 营收：2024E 561.8亿元，2025E 679.5亿元，2026E 806.1亿元
• 归母净利润：2024E 45亿元，2025E 60亿元，2026E 74亿元

业务拆分（2023年）

业务	收入占比（%）	毛利率（%）	增速（YOY）
起重机械	40.98	31.04	16.0
土方机械	32.5	27.93	893.2
农业机械	44.4	11.74	-21.7
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