20250325-国金证券-中联重科-000157.SZ-海外收入占比超五成_全球化战略推进_4页_878kb

中联重科 (000157.SZ) 总结

核心内容

中联重科于2025年3月24日发布了2024年年报，全年实现营业收入454.78亿元，同比下滑3.39%；归母净利润35.20亿元，同比增长0.41%。其中，第四季度实现营业收入110.92亿元，同比下滑4.05%；扣非后归母净利润8.51亿元，同比增长4.42%，业绩符合预期。

主要观点

全球化战略持续推进

• 2024年海外市场收入达233.8亿元，同比增长30.6%，占比达51.41%，超过国内市场。
• 海外市场毛利率为32.05%，高于国内市场的24.06%，毛利率整体提升至28.17%，同比增加0.63个百分点。
• 预计2025-2027年毛利率将分别达到29.3%、29.6%、29.9%，整体盈利能力有望进一步提升。

产品多元化发展

• 高机、农业机械分别实现收入68.3亿元和46.5亿元，同比增长19.74%和122.29%，推动产品结构优化，降低周期性波动影响。

具身智能与新兴产业发展

• 公司快速推进具身智能等未来产业发展，开发了足式、轮式等多款具身智能机器人。
• 全年新产品下线162款、上市506款，其中4.0（国内领先）及4.0A（国际领先）新产品上市198款，显示出在新产品开发方面的强劲势头。

财务管理优化

• 公司坚持高质量发展，积极降应收、压存货、促回款，2024年应收账款敞口同比减少102.63亿元，存货减少17.60亿元，综合回款率120.29%，同比提升13.26个百分点。
• 资产负债率从年初的54.79%降至51.64%，公司资产质量有所提升。

关键信息

盈利预测与估值

• 2025-2027年营业收入预计分别为532.35亿元、622.32亿元、729.83亿元，归母净利润预计分别为50.80亿元、65.31亿元、80.81亿元。
• 对应PE分别为13.70X、10.66X、8.61X，维持“增持”评级。

风险提示

• 下游地产、基建需求不及预期；
• 海外市场竞争加剧；
• 原材料价格上涨；
• 汇率波动风险。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级分析

• 市场相关报告中，“增持”评级占比最高，达到1.22分，反映市场对公司的积极态度。

比率分析（部分关键指标）

附录：三张报表预测摘要（部分关键数据）

损益表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

投资建议与市场反馈

• 市场相关报告中，投资建议以“增持”为主，评分1.22，表明市场对公司的长期增长信心较强。
• 公司近期多次发布“增持”评级报告，显示分析师对公司未来发展的积极预期。

总结

中联重科2024年业绩表现稳健，海外收入占比超过50%，推动公司盈利能力提升。公司积极推进产品多元化和具身智能等新兴产业发展，展现出较强的市场竞争力和技术创新能力。同时，公司通过优化财务管理，有效降低应收账款和存货，提升资产质量。尽管面临一定的市场风险，但公司未来的增长潜力和盈利能力仍被看好，维持“增持”评级。