20230713-华创证券-东阿阿胶-000423.SZ-跟踪分析报告_Q2纯销有望延续_Q1高增趋势_10页_1mb

东阿阿胶研究报告总结

推荐与目标价

报告维持“推荐”评级，目标价为644元，当前价5179元。预计公司未来表现优异，叠加疫后需求和产品增长。

核心增长因素

Alpha：深层品牌价值和管理层优势推动超预期增长。公司品牌积淀深厚，管理团队优秀，有望实现持续高增长。

Beta：疫后补气补血品类需求快速增加，带动市场渗透率提升，公司产品如复方阿胶浆和桃花姬是主要机会点。

市场预期与差异化观点

市场普遍预期东阿阿胶未来收入两位数增速和20%以上利润率，但分析师认为，未来三年公司利润可能翻倍，收入增长潜力高。预计2023-2025年归母净利润分别为104亿、137亿、179亿元，同比增速329%、32%、311%。分析师给予2023年40倍PE，强调业绩反转期和多重利好叠加，如渠道库存清理后恢复、华润系高管团队效应及外延并购可能性。

财务预测与风险

主要财务指标（单位：百万元）：

• 2023E：收入4,844，净利润1,037。
• 2024E：收入5,603，净利润1,368。
• 2025E：收入6,501，净利润1,794。
  增长率为198%、157%、160%。

主要风险：

• 核心产品渗透率不及预期。
• 销售数据样本与全口径不匹配，差异可能影响代表性。
• 其他风险包括市场竞争、政策变化和宏观经济影响。

结论

报告看好东阿阿胶在恢复期后的强劲增长，建议投资者关注其产品线扩展和利润率提升机会，特别是复方阿胶浆和桃花姬渠道表现。