20220127-西部证券-东阿阿胶-000423.SZ-2021年业绩预告点评_业绩恢复符合预期_静待2022年业绩估值双修复_3页_248kb

东阿阿胶2021年业绩预告总结

核心内容

东阿阿胶（000423.SZ）2021年年报预告显示，公司业绩恢复符合预期，净利润大幅增长，但主要受到资产减值影响。公司经营状况持续改善，产品结构逐步优化，同时积极拓展年轻消费市场，为2022年的业绩和估值修复奠定了基础。

主要观点

• 业绩恢复显著：2021年公司实现归母净利润4.28~4.75亿元，同比增长888%~997%；扣非归母净利润3.45~3.83亿元，同比增长974%~1071%。全年营业收入预计达48亿元，增长42.2%。
• 业绩弹性可期：随着2021年资产减值风险逐步出清，公司预计在2022年实现业绩弹性，净利润有望继续增长。
• 经营指标改善明显：2021年前三季度公司收入和经营性净现金流明显好转，应收账款由19Q3的22.73亿元下降至21Q3的2.67亿元，预示公司运营效率提升。
• 产品结构优化：自2020年起，公司大力发展即食类保健食品，如阿胶益寿口服液、阿胶速溶粉、阿胶燕窝等，同时推出阿胶拿铁、阿胶美式等新品，以吸引年轻消费者。
• 估值修复预期增强：2022年公司PE预计降至20.2x，2023年进一步降至16.6x，估值体系逐步合理化，具备投资价值。

关键信息

业绩数据

• 2021年：归母净利润4.28~4.75亿元，同比增长915.2%；EPS为0.67元，PE为56.2x。
• 2022年：预计归母净利润12.2亿元，同比增长178.5%；EPS为1.87元，PE为20.2x。
• 2023年：预计归母净利润14.9亿元，同比增长21.4%；EPS为2.27元，PE为16.6x。

财务指标

• 毛利率：从2019年的47.7%提升至2021年的64.0%，2022年和2023年维持在65.6%。
• 销售净利率：2021年为8.9%，2022年提升至21.4%，2023年进一步升至23.0%。
• 资产负债率：从2019年的14.0%上升至2021年的22.9%，但预计2022年和2023年将稳定在23.0%和22.0%。
• 流动比率：2021年为3.41，2022年提升至3.51，2023年预计为3.80，显示公司偿债能力增强。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

风险提示

• 新产品推广不及预期：新产品在市场上的接受度可能低于预期，影响收入增长。
• 线上渠道推广不及预期：线上销售增长可能受市场环境或渠道策略影响，低于预期。

未来展望

随着资产减值风险的逐步释放，东阿阿胶的经营状况持续改善，业绩和估值有望在2022年实现双修复。公司通过丰富产品结构和拓展年轻消费市场，增强了市场竞争力和增长潜力，未来发展前景乐观。

附录：核心数据汇总

数据来源

• 公司财务报表
• 西部证券研发中心

投资建议

维持“买入”评级，公司未来业绩和估值有望持续修复，具备较强的投资吸引力。