轨交行业专题报告二_拨开迷雾_探讨高铁板块的真驱动因素_20页_2mb

轨交行业专题报告（二）总结

核心内容概述

本报告主要围绕2019年高铁板块的行情驱动因素、业绩表现及行业成长性进行分析，旨在为投资者提供参考。报告指出，高铁板块的业绩主要受通车里程、动车组招标及新开工项目三方面影响，其中通车里程与业绩关联度最强。同时，报告分析了2019年铁路板块的业绩预期、行业未来成长空间以及相关投资建议。

主要观点

高铁板块的真驱动因素

• 新开工：代表新线路的启动，但对业绩贡献滞后，通常需3-5年时间才能形成收入。
• 招标：招标量对动车组订单有显著影响，但收入确认滞后于招标时间，与通车时间更接近。
• 通车：是动车组收入确认的关键时间点，对业绩影响最为直接，且通常集中在第四季度。

2019年铁路板块业绩表现

• 高铁通车里程：预计2019年高铁通车里程将达3800公里，创2016年以来新高，带动动车组装备收入增长。
• 动集动车组招标：2018年11月铁总招标46列，预计2019年和2020年分别确认46列和100列，贡献收入增量分别为7%和18%。
• 铁路货运增量：铁总计划到2020年货运量增长30%，带动货车和机车采购，预计2019年货车和机车收入分别增长32%。
• 新开工加速：2018年下半年新开工项目增多，累计里程超8800公里，虽对业绩贡献滞后，但提升市场信心。

高铁行业成长性

• 长期空间：“八纵八横”规划总里程4.56万公里，截至2018年已开通2.64万公里，完成率不足60%，仍有约2.9万公里待建，远期发展空间较大。
• 短期空间：“十三五”规划中，59%的重点建成项目将集中在2019-2020年通车，预计分别通车3524公里和1737公里，为行业带来短期增长。

关键信息

高铁建设周期

• 高铁从开工到通车一般需要3-5年时间。
• 车辆招标通常在通车前1年左右进行。
• 动车组交付时间与通车时间接近，收入确认也在此时。

2019年预期表现

• 高铁通车里程预计达3800公里，较2016-2018年平均每年2000-3000公里有明显提升。
• 中国中车动车组收入将显著增长，预计2019年新增收入达461亿元，其中动集动车组贡献7%。
• 货车和机车收入分别增长32%和13%，合计贡献新增收入的30%-40%。

行业未来展望

• 高铁行业长期来看仍具成长性，但增速将逐步放缓。
• “八纵八横”规划完成率不足60%，未来仍有约40%的建设空间。
• “十三五”规划后两年是高铁通车大年，2019-2020年通车里程占比达59%。

投资建议

• 关注公司：中国中车、华铁股份、中铁工业。
• 投资逻辑：2019年高铁通车及招标高峰将推动板块业绩增长，板块韧性更强。
• 评级：中国中车为“推荐”，华铁股份为“推荐”，中铁工业为“未评级”。

风险提示

1. 政策变动风险：高铁建设受政策影响较大，政策变化可能对行业发展产生重大影响。
2. 建设计划不及预期：受投融资、地质状况等因素影响，建设计划可能未达预期，影响装备交付。
3. 货运增量不及预期：若货运增量计划未能落实，将影响货车和机车采购，进而影响收入。
4. 原材料价格上涨：高铁装备中钢材和铝材占比高，原材料价格上涨将对成本端造成压力，影响毛利率。

总结

2019年高铁板块有望迎来业绩高峰，主要得益于通车里程增加、动集动车组招标及铁路货运增量计划的推动。尽管高铁行业长期增速将放缓，但当前仍具备较大的成长空间。建议投资者关注中国中车、华铁股份及中铁工业，同时需警惕政策变动、建设计划不及预期及原材料价格波动等风险。