再谈建筑研究方法论专题系列报告之五_拨开迷雾_再看基建_房建_工建空间_36页_3mb

建筑行业2018年投资分析总结

核心内容

本报告分析了2018年建筑行业的投资前景，重点聚焦于基建、房建和工建三大领域。整体来看，建筑行业仍具备投资价值，建议投资者关注高景气细分行业和低PB品种。行业评级为“增持”，投资建议为“基建房建看两高，工建优选低PB”。

主要观点

• 基建领域：预计2018年基建投资增速为14.49%，其中公路、轨交和环保市政等细分领域仍保持高增长。PPP模式虽受政策规范影响，但融资缺口存在，预计2017年融资缺口扩大至15.5%。国家预算内资金和表内贷款占比将提升，基建投资增速整体可控。
• 房建领域：2018年住宅新开工和竣工面积增速有望保持5%以上，受益于地方政府财政压力和低库存。预计全年商品住宅竣工面积同比增长6.39%，扭转2017年下滑态势。
• 工建领域：受益于制造业回暖，工建投资ROE上行更为确定。推荐关注化建工程和废弃资源综合利用，如中国化学和中材国际。

关键信息

基建投资结构

• 重点领域：交通、水利、环保市政等传统基建领域增速放缓，但公路、轨交、机场等仍保持高增长。
• 2018年重点工程投资：
  • 公路：预计同比增长16%
  • 轨道交通：预计同比增长17.88%
  • 水利：预计同比增长15%
  • 民航基建：预计同比增长6.50%

资金来源

• 政府性基金支出：预计2018年基建融资中来自政府性基金支出的金额为3.15万亿元（乐观情景），占基建投资的46.52%。
• 债券类融资：受利率上行影响，2017年城投债净融资额同比下降62.78%。预计2018年城投债净融资额至少为8000亿元。
• 非标融资：受金融去杠杆影响，非标融资（如信托、委托贷款）占比下降，预计2018年基建融资缺口可能扩大。

投资建议

• 重点推荐个股：
  • 中国建筑：推荐理由为高市占率和高现金市值比，预计2018年PE从24.36降至17.72。
  • 金螳螂：推荐理由为装饰龙头，预计2018年PE从22.59降至17.72。
  • 岭南园林：推荐理由为园林和设计等高景气细分行业，预计2018年PE从36.58降至13.39。
  • 中材国际：推荐理由为废弃资源综合利用新星，预计2018年PE从34.86降至12.18。
  • 中国化学：推荐理由为低PB品种，预计2018年PE从20.03降至13.35。

风险提示

• PPP融资全面收紧：可能对基建投资产生负面影响。
• 地产端政策持续紧缩：可能抑制房建投资。
• 制造业复苏低于预期：可能影响工建需求。

图表数据概览

• 图表36-39：展示PPP项目成交及增速、投资完成额估算、社会融资中新增委托贷款与信托贷款规模等。
• 图表40-45：分析资金信托、社会融资增量、新增人民币贷款、基建国内贷款及新增人民币贷款比例等。
• 图表46-49：展示社会融资增量、新增人民币贷款、基建国内贷款及利用外资等数据。
• 图表50-52：分析基建其他资金、2017-2018年基建投资资金来源预测等。
• 图表53-55：展示房地产与住宅竣工面积构成及增速。
• 图表56-60：分析商品房与住宅库存及去化周期。
• 图表61-63：展示商品房销售面积同比增速及与新开工、竣工的周期关系。
• 图表64-69：分析房地产土地购置、新开工、竣工等数据。
• 图表70-73：展示2011年以来地产企业拿地金额分布、城镇化率及保障性安居工程竣工情况。
• 图表74-76：分析城镇住宅竣工实际及未来需求、工建投资与建安投资关系等。
• 图表77-80：展示消费、投资与净出口对GDP的贡献率，以及不同经济阶段下的建筑板块投资时钟。
• 图表81-89：展示石化业价格走势、利润增速、产能利用率等。

总结

2018年建筑行业整体投资不悲观，预计基建和房建存在阶段性机会，工建受益于制造业回暖，投资前景更为乐观。重点推荐具备高市占率和低PB的个股，如中国建筑、金螳螂、中材国际和中国化学。需关注PPP模式规范、地产政策和制造业复苏等风险因素。