轨交行业深度-国之基石-维修维保_海外扩张开辟成长新逻辑-东吴证券_34页_1mb

轨道交通行业深度报告摘要：国之基石，维修维保&海外扩张开辟成长新逻辑

核心观点

轨道交通行业是中国基建投资的重要组成部分，是支撑经济增长的关键抓手。市场规模超万亿元，核心逻辑包括：长期建设规划明确、维修维保及设备更新需求增长、一带一路海外市场潜力巨大，以及国铁集团经营改善。建议重点关注整车和信号系统环节，推荐龙头如中国中车、中国通号等，同时需关注宏观经济和基建投资不及预期的风险。

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投资要点

1. 万亿级轨交市场

   • 轨道交通包含铁路和城市轨道交通，2014年以来年均完成投资额超万亿。
   • 占政府基建投资总额约35%，是基建托底经济的核心推动力。

2. 轨交稳增长逻辑

   • 长期目标明确：铁路营业里程和固定资产投资持续增长，近年完成率高。
   • 国铁集团改善：疫情后客运货运量恢复增长，扭亏为盈，支撑中长期投资。
   • 维修维保崛起：动车组高级检修标准化，需求增长明显，尤其是四级、五级修。
   • 一带一路扩张：沿线国家轨交建设需求大，中国高铁“走出去”经验丰富，雅万高铁、中老铁路等项目成功落地。

3. 重点环节建议

   • 整车和信号系统价值量最高，占轨交装备制造成本的15%和6%，建议关注中国中车、中国通号。
   • 其他重要环节包括车辆零配件、土建施工及轨道工程。

4. 投资与风险

   • 配置逻辑：轨交具有低估值、高股息特征，在当前宏观环境下具配置价值。
   • 风险提示：基建投资不及预期、海外拓展受阻、维保改造不足。

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总结

轨交行业正处于稳定增长期，由政策支持、维修更新和海外市场共同驱动。订单充足、产业链清晰，整车与信号系统龙头有望受益于维保需求升级及“一带一路”战略推广。