轨交行业专题报告（二）_拨开迷雾_探讨高铁板块的真驱动因素_20页_2mb

报告摘要

轨交行业专题报告（二）总结

核心内容

本报告围绕2019年高铁板块的驱动因素、业绩表现及行业成长性展开分析，旨在为投资者提供清晰的市场洞察与投资建议。

主要观点

高铁板块的驱动因素

新开工：从开工到开通运营一般需要3-5年时间，对业绩贡献滞后，对市场情绪影响有限。
招标：动车组招标通常在开通前1年左右进行，但收入确认时间滞后于招标时间。
通车：通车是动车组收入确认的关键节点，与业绩高度相关。因此，通车里程数与高铁板块业绩关联度最强。

2019年铁路板块业绩表现

高铁通车里程：预计2019年高铁通车里程将达3800公里，创2016年以来新高。
动车组收入：2019年动车组收入有望明显增长，动力集中动车组招标将贡献新增收入的 7%。
货车和机车需求：铁路货运增量计划将带来更大的货车和机车需求，预计贡献新增收入的 32%。
新开工项目：2018年下半年以来，高铁新开工项目大幅增加，累计里程超8800公里，总投资超过1.3万亿元，为未来通车提供保障。

高铁行业成长性

长期空间：“八纵八横”中长期高铁网建设规划完成率不足 60%，未来仍有 40% 的建设空间。
短期空间：“十三五”规划中 59% 的重点建成项目将在2019-2020年集中通车，显示出短期内的显著增长潜力。

关键信息

业绩驱动要素

通车里程：是动车组收入确认的关键，与业绩直接相关。
招标量：虽然与业绩有关，但滞后于收入确认时间。
新开工：对市场情绪有提振作用，但对业绩影响较弱。

高铁建设周期

高铁建设周期较长，从开工到通车一般需要3-5年。
2019年为“十三五”规划的最后两年，预计将成为高铁通车大年。

投资建议

推荐关注公司：中国中车（601766）、华铁股份（000976）、中铁工业（600528）。
行业趋势：高铁板块在4季度表现强劲，2019年有望成为业绩高点。
投资逻辑：在基建稳增长、动力集中动车组招标、铁路货运增量计划推动下，高铁板块韧性增强。

风险提示

政策变动风险：高铁建设高度依赖政策支持，政策变动可能影响行业发展。
建设计划不及预期风险：建设进度受投融资、地质状况等多因素影响，可能影响装备交付。
货运增量计划实施不及预期风险：若货运增量计划未达预期，货车和机车收入将不达预期。
原材料价格上涨风险：高铁装备中钢材和铝材占比高，原材料价格上涨将对毛利率产生影响。

表格总结

公司名称	股票代码	股票价格（2018-12-26）	EPS（2017A）	EPS（2018E）	EPS（2019E）	EPS（2020E）	P/E（2017A）	P/E（2018E）	P/E（2019E）	P/E（2020E）	评级
中国中车	601766	8.96	0.38	0.42	0.52	0.59	23.81	21.32	17.33	15.13	推荐
华铁股份	000976	4.74	0.31	0.34	0.41	0.52	15.31	13.95	11.43	9.19	推荐
中铁工业	600528	10.46	0.60	0.72	0.85	1.00	17.43	14.53	12.31	10.46	未评级

图表目录

图表1：两次经济下滑周期基建增速大幅反弹
图表2：2018年10月基建增速底部企稳
图表3：2018年下半年铁路固定资产投资加速
图表4：预计2020年高铁营业里程将突破3万公里
图表5：中国中车股价图
图表6：中国中车相对申万机械的超额收益
图表7：2009-2014年中国南车股价变化图
图表8：2016-2018年中国中车股价变化图
图表9：2016年以来4季度招标量占比最高
图表10：2015-2017年4季度通车线路表
图表11：高铁建设流程及计划时间
图表12：高铁自开工建设到开通运营一般需要3-5年时间
图表13：高铁车辆招标量与高铁通车里程有所关联
图表14：中国中车动车组收入与招标相关性不强
图表15：中国中车动车组收入与当年通车里程高度相关
图表16：2018-2020年计划通车线路及里程数
图表17：预计2019年-2020年分别通车3800公里和3100公里
图表18：近几年25T型客车招标量（辆）
图表19：铁总三年货运增量行动计划
图表20：2019年-2020年中国中车货车收入大增
图表21：2019-2020年中国中车机车收入大增
图表22：近期已实施和计划开工的高铁线路
图表23：我国铁路里程及增速
图表24：我国高铁里程及占铁路里程的比重
图表25：我国动车组拥有量及增速
图表26：我国高铁动车组密度逐年上升
图表27：八纵八横图例介绍
图表28：“八纵八横”通车情况统计
图表29：铁路新投产能集中在五年规划的后两年
图表30：高铁新投产能集中于五年规划的后两年
图表31：“十三五”规划高铁计划建成的重点项目及通车时间

投资评级

股票投资评级：
- 强烈推荐：预计6个月内，股价表现强于沪深300指数 20% 以上
- 推荐：预计6个月内，股价表现强于沪深300指数 10%-20% 之间
- 中性：预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在 ±10% 之间
- 回避：预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数 10% 以上
行业投资评级：
- 强于大市：预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数 5% 以上
- 中性：预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在 ±5% 之间
- 弱于大市：预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数 5% 以上