20220619-浙商证券-贵州茅台-600519.SH-贵州茅台事件点评_高质量加速度_量价齐升逻辑持续演绎_4页_812kb

贵州茅台事件点评总结

核心内容

贵州茅台（600519）于2022年6月19日召开股东大会，董事长丁雄军等领导与投资者进行了深入交流。报告指出，公司正以“高质量加速度”推动发展，围绕“五个更、五个美”战略展开布局，旨在实现品牌与产品价值的双重提升。

主要观点

1. 战略方向：高质量与加速度并重

• 公司提出“美时代美生活”主题，强调“五个更、五个美”精神，即通过改革、创新、项目实现发展，强化核心势能，如原产地保护、微生物菌落群、酿造工艺、基酒资源等。
• 公司致力于打造“蓝线”、“绿线”、“白线”、“紫线”、“红线”五条发展线，分别对应企业成长、生态共建、营销创新、文化体系、安全环保等关键领域。

2. 产能与建设：核心产区仍有扩张空间

• 贵州茅台核心产区面积为15.03平方公里，目前开发使用面积约为8万平方公里，仍有7万平方公里待开发。
• 公司已调整技改项目投资金额，增加16.51亿元投资，计划2022年完成69.69亿元的基本建设投资。
• 预计“十四五”期间，茅台酒与系列酒将实现双5.6万吨产能，推动产量和销量的进一步提升。

3. 营销改革：渠道优化与产品提价

• “i茅台”试运营期间表现优异，截至6月14日累计销售额达30-40亿元，初步建立大数据运营体系，未来将实现智能精准投放。
• 公司在不提价背景下，通过系列酒提价、新品推出、直营渠道占比提升等方式，增强利润弹性。
• 2022年1月对部分非标产品提价，包括生肖茅台、精品酒等，提价幅度达17%-54%。

4. 利润端表现：增长确定性强

• 营销改革红利持续释放，2022年公司利润端预计增长近20%。
• 飞天茅台投放量微增，投放节奏与去年相近，系列酒吨价显著提升。
• 预收账款同比增长32.49亿元，为未来业绩增长提供弹性空间。

关键信息

财务预测

盈利能力

• 毛利率持续保持高位，预计2022年达92.9%。
• 净利率稳定在52.5%-53.9%之间，显示公司盈利能力强劲。
• ROE和ROIC分别为28.8%和29.0%，体现公司资本回报效率高。

偿债能力

• 资产负债率从22.8%下降至11.5%，财务结构持续优化。
• 流动比率从3.8提升至8.1，显示公司短期偿债能力显著增强。

投资评级

• 给予“买入”评级，认为公司未来业绩增长具有高度确定性。
• 2022年公司设定15%的业绩目标，预计全年收入与净利润将实现双增长。

风险提示

• 宏观经济下行风险；
• 疫情影响超预期风险。

结论

贵州茅台通过“五个更、五个美”战略，持续推动高质量发展，同时借助营销改革与数字化转型，提升品牌价值与市场竞争力。公司未来在产能扩张、产品提价、渠道优化等方面具备较强增长潜力，盈利能力和财务状况均表现良好，具备长期投资价值。