20161205-兴业证券-有色金属行业2017年投资策略：新周期，新希望_26页_1mb

有色金属行业2017年投资策略总结

核心内容概述

本报告主要分析了2017年有色金属行业面临的市场环境、供给侧改革的影响及未来供需结构的变化趋势，重点推荐了锌、铝、锡、稀土、钴等品种的投资机会。

一、回顾：供给侧改革推动商品牛市

主要观点

• 2016年以来，有色金属行业整体表现优于大盘，主要受益于供给侧改革的推进。
• 供给侧改革从2015年初的锌开始，逐渐蔓延至所有金属品种，减产力度加大。
• 金属价格全线上涨，其中锌、锡涨幅显著，小金属如钼、锑锭等也出现明显上涨。

关键信息

• 减产情况：多个金属品种出现减产，如电解铝减产491万吨，锌减产50万吨，铜减产35万吨等。
• 价格涨幅：铜、铝、锌、镍、锡、黄金、白银等金属价格涨幅均超过10%。
• 成本上升：动力煤、焦煤、氧化铝等成本大幅上涨，进一步推高电解铝生产成本。

二、展望未来：供需结构继续改善

主要观点

• 2017年供给侧改革将更加严格，产能周期逆转的可能性较大。
• 需求端将受到国内外政策和经济复苏的双重推动，特别是新能源汽车和基建投资。
• 通胀预期上升，有利于大宗商品价格的上涨。

关键信息

• 库存周期：2013年开启的库存周期已接近尾声，2017年或将进入新一轮库存周期。
• 政策推动：川普的基建计划与国内换届带来的政策支持，有望提升下游需求。
• 通胀预期：国内PPI转正，CPI回升；美国原油价格反弹，制造业PPI回升，推动通胀预期上升。

三、重点推荐品种

基本金属

• 锌：供给收紧，主要因大型矿山关停及资源枯竭，预计2016年出现供应缺口，价格有望上涨。
• 铝：电解铝产能收缩，成本上升，行业亏损严重，供给侧改革力度加大，弹性最大。
• 锡：缅甸锡矿对国内供应冲击减弱，锡价有望回升。

小金属

• 稀土：供给侧改革迫在眉睫，预计2020年冶炼分离产能将压缩至20万吨，供给收缩将推升价格。
• 钴：2016年供需失衡开始显现，预计2017年出现快速上涨趋势，主要受益于新能源汽车产业链需求增长。

四、钴供需分析

主要观点

• 钴生产高度集中于刚果金，受铜、镍价格低迷影响，矿山减产趋势明显。
• 未来五年钴新增供应有限，供需缺口将扩大，价格有望持续上涨。

关键信息

• 产量与消费量：预计2016年钴供需缺口达892吨，2020年缺口扩大至6631吨。
• 重点企业：华友钴业、格林美等企业因在新能源产业链中占据重要地位，被重点推荐。
• 供应来源：全球钴精矿主要由嘉能可、淡水河谷、自由港、欧亚资源等公司供应，集中度高。

五、其他关键信息

• 缅甸锡矿：进口量大幅增长，但品位下降，未来对国内供应冲击将减弱。
• 库存周期图示：图示显示中国历次库存周期及总体库存增速变化。
• 信息披露：兴业证券履行信息披露义务，投资者可查询静默期安排和关联公司持股情况。
• 重要声明：报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行判断。

六、结论

有色金属行业在供给侧改革推动下，已迎来商品牛市，未来供需结构将持续改善，特别是锌、铝、锡、稀土、钴等品种具备较大上涨潜力。投资者应关注这些品种及相应企业的发展动态，把握市场机遇。