医药生物行业深度研究_供需变化引领新一轮景气周期_37页_3mb

医植物行业2017年研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了肝素行业的供需变化、价格走势、行业格局及重点公司表现，认为肝素行业具备资源属性，随着供需变化，行业正迎来新一轮景气周期。报告指出，具备供应链管理能力及制剂品种丰富的企业有望在行业变革中获得竞争优势。

主要观点

• 行业景气周期：由于肝素粗品供给减少及下游制剂企业补库存，肝素原料药和粗品价格均出现上涨，行业进入新一轮景气周期。
• 行业格局重塑：随着环保标准提高及行业集中度提升，行业格局正在发生变化，头部企业有望扩大市场份额。
• 临床应用拓展：肝素类产品在临床应用中不断拓展，从抗凝血、抗血栓扩展到抗肿瘤等多领域，推动市场需求增长。
• 产品升级换代：低分子肝素制剂逐步替代标准肝素制剂，成为市场主流，国内企业正加速进口替代。

关键信息

行业数据

• 行业优化平均市盈率：42.10
• 市场优化平均市盈率：18.46
• 国金医药生物指数：4881.56
• 沪深300指数：3831.30
• 上证指数：3353.62
• 深证成指：11063.10
• 中小板综指：11783.01

供需变化

• 肝素粗品：供给减少，从1000多家减少至150家左右，价格从8000元/亿单位上涨至28000元/亿单位，涨幅接近40%。
• 肝素原料药：价格从底部的3400美金/kg上涨至4200美金/kg，反弹24%，行业集中度提升，前五大出口企业占75%以上。

行业趋势

• 价格走势：经历三个阶段，2008-2010年价格暴涨，2011-2016年价格下降，2016年至今价格反弹并有望持续。
• 产品结构：低分子肝素制剂占比逐步提高，2016年国内销售额18.8亿，同比增长70%。
• 市场增长：国内肝素制剂市场稳步增长，2016年终端市场销售额44亿，同比增长15%，终端量增长约20%。

重点公司分析

• 健友股份：肝素原料药龙头企业，2016年收入5.56亿，同比增长20.4%，毛利率提升至42%。2017年上半年扣非归母净利润1.33亿，同比增长110%。
• 常山药业：低分子肝素制剂市场表现强劲，2016年销售额8.4亿，同比增长19%。原材料库存较高，具备供应链优势。
• 海普瑞：2016年出口金额占国内整体的44%，2017年H1占比降至34%，但仍是主要出口企业之一。
• 千红制药：制剂和原料药并进，2016年收入7.76亿，扣非归母净利润1.25亿。
• 东诚药业：原材料库存提升，2017年H1出口占比提升，具备核医学领域拓展潜力。

行业观点

• 肝素行业：具有资源属性，供给受生猪屠宰量影响，需求受临床应用拓展推动。
• 行业策略：建议关注具有供应链管理能力及制剂品种丰富的企业，这些企业在新一轮景气周期中有望获得优势。
• 投资建议：增持，维持评级，关注供应链管理能力和下游订单结构。

风险提示

• 海外订单波动：可能影响公司收入。
• 原料药质量风险：影响产品竞争力。
• 招标降价：可能导致毛利率下降。

行业内重点公司简析

• 健友股份：原料药龙头企业，拓展国内制剂和制剂出口，2016年收入5.56亿，毛利率大幅提升。
• 常山药业：低分子肝素制剂市场表现强劲，原材料库存高，具备供应链优势。
• 海普瑞：出口为主，核心客户在美国，2016年出口金额占国内整体的44%。
• 千红制药：制剂和原料药并进，2016年收入7.76亿，扣非归母净利润1.25亿。
• 东诚药业：原材料库存提升，2017年H1出口占比提升，具备核医学领域拓展潜力。

图表目录

• 图表1：肝素类产品的临床应用
• 图表2：肝素行业产业链
• 图表3：主要标准肝素制剂生产企业
• 图表4：主要低分子肝素制剂生产企业
• 图表5：我国肉猪出栏头数
• 图表6：我国猪年底头数
• 图表7：肝素粗品采购价格
• 图表8：全球肝素原料药需求量
• 图表9：肝素原料药价格及出口量
• 图表10：2016年至今肝素原料药出口量及价格
• 图表11：我国肝素原料药企业出口额
• 图表12：我国肝素原料药竞争格局
• 图表13：我国肝素类制剂产品销售
• 图表14：我国肝素类制剂竞争格局
• 图表15：国内标准肝素制剂销售额
• 图表16：国内低分子肝素制剂销售额
• 图表17：常山药业低分子肝素注射液销售额
• 图表18：国内低分子肝素系列产品销售额
• 图表19：国内主要低分子肝素制剂产品
• 图表20：依诺肝素钠注射液国内获批情况
• 图表21：注射用依诺肝素钠注射液重庆中标价
• 图表22：依诺肝素钠注射液国内销售额
• 图表23：依诺肝素钠注射液国内竞争格局
• 图表24：达肝素国内获批状况
• 图表25：达肝素近期中标价格
• 图表26：达肝素2016年国内竞争格局
• 图表27：那曲肝素注射液国内获批状况
• 图表28：那曲肝素近期中标价格
• 图表29：那曲肝素国内2016年竞争格局
• 图表30：国内肝素企业对比
• 图表31：健友股份原材料存货
• 图表32：常山药业原材料存货
• 图表33：海普瑞原材料存货
• 图表34：千红制药原材料存货
• 图表35：东诚药业原材料存货
• 图表36：健友股份收入
• 图表37：健友股份归母净利润
• 图表38：健友股份扣非归母净利润
• 图表39：健友股份收入结构
• 图表40：健友股份2016年收入
• 图表41：健友股份收入国内外构成
• 图表42：健友股份标准肝素销售额
• 图表43：健友股份标准肝素销售量
• 图表44：健友股份标准肝素平均销售单价
• 图表45：标准肝素原料药国内及出口
• 图表46：健友股份获批的低分子肝素制剂产品
• 图表47：依诺肝素钠注射液市场空间
• 图表48：依诺肝素注射液竞争格局
• 图表49：海普瑞收入
• 图表50：海普瑞收入构成
• 图表51：海普瑞收入国内外构成
• 图表52：海普瑞原料药收入
• 图表53：海普瑞原材料存货
• 图表54：海普瑞归母净利润
• 图表55：依诺肝素国内获批状况
• 图表56：海普瑞在生物药和生物药CDMO布局
• 图表57：常山药业收入
• 图表58：常山药业收入构成
• 图表59：常山药业收入国内外构成
• 图表60：常山药业扣非归母净利润
• 图表61：常山药业原料药收入
• 图表62：常山药业原材料存货
• 图表63：那曲肝素国内获批状况
• 图表64：低分子肝素销售额
• 图表65：常山药业低分子肝素注射液销售额
• 图表66：东诚药业营业收入
• 图表67：东诚药业收入构成
• 图表68：东诚药业收入国内外构成
• 图表69：东诚药业扣非归母净利润
• 图表70：东诚药业肝素钠收入
• 图表71：东诚药业硫酸软骨素销售
• 图表72：东诚药业原材料存货
• 图表73：那曲肝素国内获批状况
• 图表74：东诚药业核素药物收入
• 图表75：千红制药营业收入
• 图表76：千红制药收入构成
• 图表77：千红制药国内外收入
• 图表78：千红制药扣非归母净利润
• 图表79：肝素钠国内获批状况