20170209-广发证券-化学制品：BOPET薄膜-开启新一轮景气周期_21页_2mb

BOPET薄膜行业分析总结

核心内容

BOPET薄膜是一种高性能的聚酯薄膜材料，因其优异的机械强度、光学性能、电绝缘性能、耐化学腐蚀性及广泛的适用性，被多个下游行业广泛认可和使用。其应用领域包括包装材料、电子信息、电气绝缘、护卡、影像胶片、热烫印箔、太阳能应用、光学、航空、建筑和农业等。

主要观点

• 市场认可度高：BOPET薄膜是聚酯行业中应用最广泛的材料之一，具备性能和成本优势，被誉为21世纪最具发展潜力的新型材料。
• 价格历经五年调整：2010年前后BOPET薄膜价格达到历史高点（最高43000元/吨），随后因产能扩张和原材料价格下跌，价格持续走低，目前已处于近年来底部区域。
• 产能扩张周期结束：2010年后行业进入产能快速扩张期，导致供需失衡和同质化竞争，但随着行业景气度低迷，厂商扩产意愿不足，预计未来3-4年内行业新增产能几无。
• 下游需求稳定增长：包装业作为BOPET薄膜最重要的下游行业，持续增长为BOPET提供刚性需求。预计未来BOPET在塑料包装领域的市场份额将扩大。
• 原油价格走势利好行业：BOPET薄膜价格与原油价格高度相关，随着OPEC冻产协议的达成，国际油价有望进入上行通道，从而带动BOPET行业景气度回升。
• 进口替代空间巨大：国内高端功能性薄膜供给存在缺口，BOPET薄膜具备替代进口的优势，未来出口有望持续增长。

关键信息

一、BOPET薄膜特性与应用

• 性能优势：机械性能优良，刚性、硬度及韧性高，耐高温、低温、化学药品性、耐油性、气密性和保香性好，无毒、无味，易回收。
• 应用领域：
  • 包装材料：食品、饮料、药品、日用品等。
  • 电子信息：电子元器件、电器绝缘等。
  • 光学、航空、建筑、农业等。

二、行业供需与价格趋势

• 供需失衡：2010年后BOPET薄膜行业进入产能快速扩张期，导致供需格局恶化，价格持续走低。
• 价格走势：2010年价格达峰值，2013年跌破10000元/吨，进入长期低迷期。
• 未来展望：随着原油价格上涨，BOPET薄膜价格有望回升，行业将开启新一轮景气周期。

三、下游需求分析

• 包装行业主导需求：包装薄膜消费占BOPET产量的60%左右，2008-2015年中国包装行业总产值复合增长率为10.1%。
• 替代优势：BOPET薄膜在气体阻隔性、可镀铝性等方面优于BOPP和BOPA，具备替代潜力。
• 进口替代趋势：高端功能性薄膜进口量下降，出口量上升，行业正逐步实现进口替代。

四、原油价格对行业的影响

• 原料关联度高：BOPET薄膜的主要原料PTA和乙二醇与原油价格高度联动。
• 油价回暖预期：OPEC冻产协议达成后，国际油价回暖，预计2017年进入上行通道，带动BOPET薄膜价格和利润回升。

五、投资建议

• 推荐关注双星新材：公司具备BOPET产能超30万吨，将受益于行业景气周期的开启。
• 行业评级：持有
• 投资逻辑：当前行业供需略显过剩，但产能扩张周期结束，下游需求稳定增长，预计未来行业将步入景气周期。

六、风险提示

• 价格上涨滞后：BOPET价格上涨幅度可能落后于原料价格上涨。
• 产能复产风险：停产产能可能复产，影响行业供需。
• 下游需求萎缩：包装等下游行业需求可能受到经济波动影响而萎缩。

结构清晰总结

行业概况

• BOPET薄膜是聚酯行业的重要组成部分，具有广泛的应用领域和市场认可度。
• 主要应用领域包括包装材料、电子信息、电气绝缘、护卡、影像胶片、热烫印箔、太阳能应用、光学、航空、建筑、农业等。

价格与产能

• BOPET薄膜价格在2010年达到历史高点，随后因产能扩张和原料价格下跌，进入长期低迷。
• 2010年至今，行业产能持续扩张，导致中低端包装薄膜产能过剩。
• 预计未来3-4年内，行业新增产能将极少，供需关系有望改善。

下游需求

• 包装行业是BOPET薄膜最大的下游需求领域，占产量的60%左右。
• 包装行业持续增长，BOPET薄膜具备替代BOPP和BOPA的优势，市场份额有望扩大。
• 塑料包装行业消费量大，BOPET薄膜在其中具备性价比优势。

原油价格影响

• BOPET薄膜价格与原油价格高度相关，PTA和乙二醇占成本70%以上。
• OPEC冻产协议达成后，国际油价回暖，预计2017年进入上行通道，带动BOPET行业景气度回升。
• 原油价格上涨将刺激下游采购，有助于BOPET薄膜价格和利润提升。

投资建议

• 建议关注行业内的上市公司双星新材，其具备超30万吨BOPET产能，将受益于行业景气周期。
• 行业评级为“持有”，预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-10%至+10%。

风险提示

• BOPET价格上涨幅度可能落后于原料价格。
• 停产产能可能复产，影响行业供需。
• 下游包装行业需求可能萎缩。

图表与数据来源

• 图表目录：包括行业产业链、生产流程、下游需求占比、价格趋势、产能情况、进出口数据等。
• 数据来源：CNKI、Wind、卓创资讯、广发证券发展研究中心、中国包装联合会等。

分析师信息

• 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士。
• 郭敏：资深分析师，同济大学材料学硕士。
• 周航：高级分析师，华南理工大学管理学硕士，工学学士。

投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价相对大盘变动幅度介于-10%至+10%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620。
• 深圳市：深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦17楼，邮政编码518000。
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045。
• 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼，邮政编码200120。

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