20160608-东吴证券-体育金融站上风口_26页_1mb

体育金融行业分析总结

核心内容

体育金融行业正处于快速发展阶段，中国体育产业规模预计将在2020年达到3万亿元，体育金融（包括彩票、产业基金和保险）将获得爆发式增长。其中，体育彩票是当前最具成长弹性的投资标的，体育产业基金和体育保险也具备巨大发展潜力。

主要观点

1. 消费升级点燃体育产业万亿级市场

• 体育消费重大拐点：随着人均GDP提升，体育文化消费将加速增长，增速远高于GDP整体增速。
• 政策支持：国务院和国家体育总局出台多项政策支持体育产业发展，推动体育产业体系完善，目标在2025年达到5万亿元。
• 资本市场活跃：BAT乐视等巨头积极布局体育产业，推动体育产业快速发展。
• 国内外差距显著：中国体育产业占GDP比重远低于欧美发达国家，发展空间巨大。
• 对标海外巨头：ESPN作为体育产业龙头，其营收稳定增长，具有较强的抗经济周期能力，国内对标空间巨大。

2. 体育彩票是现阶段体育产业最优投资标的

• 市场规模预期：2020年中国体育彩票市场规模预计突破万亿元。
• 稳定增长：体育彩票过去15年保持稳定增长，年复合增长率达22%。
• 参与性强：体育彩票玩法丰富，群众基础好，具备较强的市场吸引力。
• 互联网彩票推动：互联网彩票政策放开将极大刺激体彩消费规模，获得牌照的企业将享受增长红利。

3. 体育产业投资基金空间巨大

• 基金规模增长：2009年以来，体育产业投资基金数量和规模迅速增长，管理资金已超过400亿元。
• 产业链投资：体育产业投资基金以赛事为核心，涵盖赛事服务、运营及衍生品，形成完整产业链。
• 典型案例：体育之窗依托赛事运营实现爆发式增长，营收增长显著，盈利模式成熟。

4. 体育保险爆发在即

• 市场规模潜力：预计体育保险市场规模将超百亿，处于发展初级阶段。
• 经纪公司受益：体育保险产业链中，经纪公司具备较强议价能力和盈利潜力，将成为最大受益方。
• 政策监管待完善：目前中国体育保险政策和监管体系尚不完善，与发达国家存在明显差距。
• 市场关注度提升：随着体育消费增长和政策支持，体育保险市场关注度提升，有望迎来爆发。

关键信息

• 体育产业规模：预计2020年达到3万亿元，2025年有望突破5万亿元。
• 体育彩票规模：2020年预计突破万亿元，合法+地下体彩规模总计约1.8万亿元。
• 体育产业基金：2015年已设立多个产业基金，管理资金规模超过400亿元，预计两年内可突破千亿。
• 体育保险市场：2006年保费规模为1.88亿元，2013年为3.58亿元，年复合增长率9.6%。
• 互联网彩票：互联网彩票政策放开将推动合法体彩替代地下体彩，2C端服务能力成为获取牌照的关键。
• 体育保险发展：体育保险尚处于初级阶段，市场化程度低，专业中介公司发展不足，政策监管需完善。

相关标的

• 体育彩票：

  • 国旅联合（600358）：竞猜大数据社区，2015年收购盈博讯彩51%股权，涉足体彩行业。
  • 鸿博股份（002229）：彩票全产业链覆盖唯一标的，业务涵盖彩种研发、彩票印刷、网络售彩等。
  • 人民网（603000）：主流媒体，收购澳客网切入体彩行业，拥有2500万彩民用户，年销售额达40亿元。

• 体育产业投资基金：

  • 探路者（300005）：体育产业并购基金，布局赛事运营、冰雪运动、体育传媒等领域。
  • 贵人鸟（603555）：体育产业基金动域资本，投资多个体育项目，如懂球帝、昆仑决等。
  • 雷曼股份（300162）：深耕足球投资领域，拥有中超、中甲等赛事官方赞助商资格。
  • 暴风科技（300431）：收购全球领先的赛事代理商MP&Silva Holdings S.A. 65%股权，拓展体育版权资源。

• 体育保险：

  • 莱茵体育（000558）：A股唯一从事专业体育保险销售平台，与都邦财险合作布局体育保险业务。
  • 体育保险市场：体育保险尚处于初级阶段，市场化水平低，专业中介公司发展不足，政策监管需完善。

风险提示

1. 互联网彩票牌照发放延迟：可能影响体彩市场增长。
2. 体育保险市场化进程低于预期：可能抑制体育保险发展。
3. 投资基金退出进度慢于预期：可能影响基金回报。

行业走势

体育产业正处于快速发展阶段，政策支持、消费升级和资本市场热情共同推动行业增长。体育金融作为体育产业的重要组成部分，将迎来爆发式增长，其中体育彩票、体育产业基金和体育保险是主要增长点。

图表目录

• 图表1：中国体育产业规模快速发展
• 图表2：中国人均GDP与发达国家七十年代对比
• 图表3：美国体育娱乐消费增速显著高于GDP增速
• 图表4：近期国家推动体育产业发展政策
• 图表5：各省市体育产业促进政策
• 图表6：BAT乐视等巨头体育投资项目
• 图表7：国内外体育产业占GDP比重对比
• 图表8：ESPN收入增速显著高于GDP增长
• 图表9：ESPN 2013年收入结构图
• 图表10：体彩销售额与历年增速
• 图表11：体彩玩法丰富程度远远大于博彩
• 图表12：体育彩票收入分配
• 图表13：立博近年营收、增速
• 图表14：近年主要产业投资基金情况
• 图表15：产业投资基金产业链投资机会
• 图表16：体育之窗营收增长强劲
• 图表17：体育之窗未来发展布局规划
• 图表18：体育产业增加值及GDP占比飞速增长
• 图表19：体育保险维持低水平
• 图表20：体育保险与体育产业关联松散
• 图表21：中国体育保险与美日差距明显
• 图表22：我国体育保险行业发展进程
• 图表23：“最乐彩”网站界面
• 图表24：鸿博股份全产业链布局图
• 图表25：“澳客网”网站界面
• 图表26：贵人鸟体育产业生态圈
• 图表27：暴风科技DT大娱乐战略
• 图表28：莱茵体育“416”战略布局