深度报告-20210818-天风证券-中体产业-600158.SH-打通体育全产业链稳居行业龙头_并购注入彩票增长新动力_28页_2mb

中体产业（600158）总结

核心内容

中体产业是国内唯一布局体育全产业链的A股上市公司，依托国家体育总局资源，涵盖赛事活动、体育传播、教育培训、体育彩票、线下体育空间平台、线上数字科技平台、品牌运营、资本运作、标准认证、研究咨询和体育地产等业务。公司通过并购重组，强化了体育彩票业务，成为新的业绩增长点，推动公司整体盈利提升。

主要观点

• 体育全产业链布局：公司业务覆盖体育产业核心价值链，包括赛事、传播、培训、地产、科技等，具备行业领先地位。
• 政策红利与行业增长：受益于国家政策支持，体育产业持续增长，体育服务业占比提升，成为未来重点发展方向。
• 体育彩票业务升级：通过收购中体彩科技和中体彩印务，公司完善彩票产业链布局，实现收入和毛利率显著提升。
• 体育服务与平台建设：公司积极布局体育小镇、城市体育综合体和智慧体育平台，适应“智慧体育”发展趋势。
• 财务结构稳健：公司资产负债率稳定，现金流良好，盈利能力逐步增强，尤其是体育彩票带动毛利率提升。

关键信息

业务结构

• 2020年主营业务收入：房地产占比约38%，彩票相关占比约38%，赛事管理及运营占比约9%。
• 主要业务板块：
  • 赛事活动：包括大型赛事运营、体育IP开发、体育技术援助。
  • 体育传播：体育明星经纪、体育公关、广告与营销服务。
  • 教育培训：健身教练、瑜伽导师、青少年体育培训等。
  • 体育彩票：核心业务涵盖技术系统研发、彩票印制、终端销售与维护。
  • 线下体育空间平台：包括体育小镇、城市综合体、体育场馆运营。
  • 线上数字科技平台：打造智慧场馆管理平台，推动体育智能化发展。

收购与重组

• 2020年6月，公司收购中体彩科技51%股权和中体彩印务30%股权，形成体育彩票全产业服务链条。
• 收购后，彩票业务收入从19年的5781.83万元提升至74972.05万元，毛利率从31.46%升至59%。

财务表现

• 营业收入：2019年15.24亿元，2020年19.96亿元，预计2021-2023年分别为24.01亿元、30.89亿元、36.43亿元，年增长率分别为20.28%、28.65%、17.94%。
• 净利润：预计2021-2023年分别为1.5亿元、2.4亿元、2.7亿元，对应2022年市值124亿元，股价13元。
• 财务指标：资产负债率稳定在35.57%左右，现金流状况良好，资产周转率在0.45次左右。

政策与行业背景

• 国家政策支持体育产业发展，如《关于加快发展体育产业的指导意见》《体育强国建设纲要》等。
• 体育服务业占比有望提升至60%，成为体育产业的主要增长点。
• 体育彩票占总销量的比重稳定在56%左右，具备较强的政策支持和市场竞争力。

投资建议

• 评级：买入（首次评级）。
• 目标价格：13.00元。
• 投资逻辑：公司作为国内唯一布局体育全产业链的上市公司，拥有丰富资源和完整业务生态，彩票业务成为新增长点，未来盈利潜力较大。

风险提示

• 疫情影响：可能影响赛事举办和体育场馆运营，导致收入下滑。
• 政策风险：彩票业务受政策影响较大，未来监管变化可能影响业绩。
• 赛事运营风险：大型赛事的组织运营能力面临考验。
• 经营风险：多业务线带来管理复杂性。
• 新项目未达预期：如中体城、体育小镇等项目未能按计划落地可能影响业绩。

图表目录摘要

• 图1：公司实际控制人为国家体育总局。
• 图2-3：公司房地产收入及体育收入占比变化。
• 图4-5：2019-2020年主营业务收入分行业占比。
• 图6：我国体育产业总规模及增速。
• 图7：体育产业链结构。
• 图8：我国体育产业分类占比。
• 图9-10：体育服务行业规模及占比。
• 图11-14：体育小镇、中体城、体育场馆及线上平台建设情况。
• 图15-18：彩票销售额及结构变化。
• 图19-20：彩票终端机种类及公司彩票业务收入变化。
• 图21-23：公司营业收入、净利润及毛利变化。
• 图24-35：财务指标变化及可比公司情况。

财务预测摘要

业务收入预测

总结

中体产业凭借国家体育总局背景，布局体育全产业链，涵盖赛事、传播、培训、地产、科技等业务。通过收购中体彩科技和中体彩印务，公司显著提升了体育彩票业务的盈利能力，成为新的增长点。公司积极布局体育小镇、城市综合体等线下平台，并推动线上智慧体育平台建设，适应行业发展趋势。财务结构稳健，现金流良好，预计2021-2023年净利润稳步增长，公司具备较强的市场竞争力和发展潜力。