20240308-开源证券-无锡鼎邦-872931.NQ-北交所新股申购报告_聚焦石化换热设备_受益下游产能建设_1页_2mb

北交所新股申购报告 - 无锡鼎邦(872931BJ)

1. 公司概况📡

• 主营业务：专注换热设备（换热器、空冷器、管束）的研发、设计、制造和销售。
• 应用领域：石油化工领域，为原油制备成品油及基础化工原料制备环节提供节能换热解决方案。

2. 业绩数据分析📊

1. 财务表现：
   • 2023年营收438亿元，同比增长1952%；归母净利润047亿元，同比增长1647%。
   • 2016-2023年营收CAGR 2021%，净利润CAGR 5007%。
2. 产品亮点：
   • 油浆蒸汽发生器：单价为其他换热设备的2-4倍，毛利率33.95%，显著高于行业平均水平（20%）。
   • 年度增长：2023上半年换热器营收增速28.33%，管束营收增速62.15%。
3. 成本控制：
   • 研发费用率持续增长（2023H1达37.1%），单位料工费成本低于可比公司。
   • 外协加工占比高，通过优化供应链降低成本。

3. 下游需求与行业前景🚀

• 政策驱动：国家“降油增化”战略推动石油化工行业节能升级，换热设备需求增加。
• 市场趋势：
  • 全球原油供需缺口延续（2024年EIA预计缺口160万桶/天）。
  • 北美乙烯新增产能2400万吨（2023-2025），国内炼油产能至2025年新增6800万吨。
• 在手订单：截至2023年9月，订单价值296亿元，60%将在6-12个月内确认收入。

4. 估值与募投计划💰

• 估值对比：截至2024年1月9日，同行PE（2022）均值30.79X，PE（TTM）均值23.84X。
• 募投项目：
  • 产能：年产65万吨换热器/空冷器项目，投产后新增营收45亿元。
  • 达产进度：第5年起满产，毛利率由初期14%上升至22%+。

5. 风险提示⚠️

• 原材料波动：钢材等原材料价格波动影响盈利能力。
• 市场竞争：石油化工领域客户集中度高，存在价格压力。
• 宏观经济：炼油产能扩张速度不及预期，可能影响订单需求。

投资总结：无锡鼎邦受益于政策和下游需求驱动，业绩增长显著，核心产品高毛利率具备竞争力，募投项目将扩大产能规模，但需警惕行业周期性波动及原材料风险。