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月度策略总结：经济景气回落，市场维持震荡格局

核心内容

2022年7月，国内经济景气度出现回落，制造业PMI再次跌至荣枯线下方，显示经济复苏基础仍不稳固。与此同时，美国经济面临衰退担忧，美联储加息75个基点并计划在9月加速缩表，进一步影响全球市场情绪。国内市场在政策支持下保持震荡格局，建议关注农林牧渔、军工、电力等行业的投资机会。

主要观点

• 制造业景气度回落：7月官方制造业PMI为49.2%，低于荣枯线，生产、新订单、原材料库存和从业人员指数均低于临界点，表明制造业活动放缓，市场需求不足成为主要制约因素。
• 政策推动经济稳增长：政治局会议强调下半年经济工作应力争最好结果，宏观政策积极作为，财政货币政策将弥补社会需求不足，同时加强产业链供应链建设、支持房地产和平台经济健康发展。
• 美国经济衰退担忧上升：美联储加息75个基点，市场担忧美国经济陷入技术性衰退，第二季度GDP年化环比萎缩0.9%，核心PCE物价指数涨幅放缓，但通胀压力仍高。
• 市场震荡，ETF策略建议：A股市场整体震荡，建议关注养殖、军工、电力等ETF基金组合。中证1000指数表现相对较好，市场情绪和资金流动均呈现波动状态。
• 行业与个股表现分化：7月A股市场9个行业上涨，21个行业下跌，机械、汽车、电力设备等涨幅居前，而消费者服务、食品饮料、医药生物等跌幅居前。

关键信息

1.1 PMI回落至荣枯线下方

• 7月制造业PMI为49.0%，环比下降1.2个百分点。
• 生产指数49.8%，新订单指数48.5%，均低于临界点。
• 高耗能行业如纺织、石油煤炭、黑色金属等PMI持续收缩。
• 工业品价格回落明显，出厂价格和原材料购进价格分别下降6.2和11.6个百分点。

1.2 工业企业盈利边际改善

• 上半年工业企业利润总额同比增长1.0%，其中国有控股企业利润增长10.2%，私营企业利润下降3.3%。
• 采矿业利润大幅增长1.2倍，制造业利润下降10.4%，电力、热力等行业利润也出现下滑。

1.3 政策要求经济增长力争最好结果

• 政治局会议强调稳增长、稳就业、稳物价。
• 宏观政策包括财政货币政策、专项债使用、流动性管理等。
• 产业政策聚焦于产业链优化、粮食与能源安全、新能源体系建设。
• 房地产政策支持刚性和改善性住房需求，推动市场稳定。
• 金融政策强调风险化解和监管强化，平台经济将接受常态化监管。

1.4 美联储加息，美国经济衰退担忧上升

• 美联储将基准利率提升至2.25%-2.50%，并计划在9月加速缩表。
• 美国第二季度GDP年化环比萎缩0.9%，连续第二季度萎缩，市场担忧技术性衰退。
• 通胀压力仍存，核心PCE物价指数环比涨幅降至4.4%，但高于目标水平。
• 尽管就业数据强劲，但市场对经济衰退的担忧加剧。

1.5 策略配置建议

• 行业建议：关注农林牧渔、军工、电力行业。
• ETF组合：养殖ETF、军工ETF、电力ETF。
• 宽基指数策略：中证1000指数表现较好，相对沪深300有超额收益。
• 市场情绪：整体偏谨慎，投资者风险偏好下降，换手率下降，市场流动性受到一定影响。

ETF基金策略组合

资金跟踪

• 融资资金：7月末融资余额为15,312亿元，环比增加215亿元。
• 北向资金：7月末北向资金累计流入余额为16,853亿元，环比减少211亿元。
• 公募基金：7月偏股型基金发行规模为529亿元，环比增长70%。
• 一级市场股权融资：7月融资规模为1,613亿元，环比增长130%。

估值跟踪

• 申万A股：市盈率为18.1倍，处于历史分位数32.9%。
• 申万300：市盈率为16.3倍，历史分位数44.7%。
• 申万创业板：市盈率为42.1倍，历史分位数24.3%。
• 申万创业板/申万300PE比率：2.58，历史分位数13.6%。
• 行业市盈率：农林牧渔、国防军工等板块市盈率较高，而房地产、银行等板块市盈率较低。

市场情绪

• 风险偏好：整体偏谨慎，A股市盈率与10年国债收益率倒数显示市场情绪有所下降。
• 换手率：主要指数换手率下降，表明市场交易活跃度降低。
• 投资者数量：新增信用账户数量环比增长，但市场情绪仍偏保守。

风险提示

• 政策及经济数据不及预期。
• 风险事件可能冲击市场流动性。

投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。