20220731-国盛证券-策略月报_破局的条件尚不具备_16页_1mb

投资策略总结（20220731）

核心内容

截至2022年7月底，A股市场处于“上有顶、下有底”的震荡格局，整体行情呈现“大盘回调，小盘热闹”的特征，且“手快有，手慢无”成为市场共识。市场整体节奏为“大势已成但不急一时”，即行情进入“垃圾时间”，配置原则为“以业绩为抓手，重胜率，轻赔率”。

主要观点

1.1 行情关键词

• 大盘回调，小盘热闹：大盘指数在3200-3400点区间震荡，小盘股表现活跃。
• 手快有，手慢无：市场热点快速轮动，机构持仓集中，个股表现分化明显。
• 宏观逻辑：经济弱恢复与流动性宽裕是当前市场行情的底层逻辑。

1.2 打破现有格局的条件

1. 中长贷确认向上趋势：若中长贷趋势确立，将打破当前经济弱恢复+流动性宽裕的预期。
2. 疫情防控政策实质性放松：虽然政治局会议提及边际放松，但“动态清零”总方针短期内不会改变。
3. 海外实质性衰退：若美国等海外经济体确认衰退，将对国内外需造成冲击，打破“弱恢复”预期。

1.3 策略须重视“反脆弱性”

• 宏观预期一致：当前市场对经济弱恢复和流动性宽裕的预期较为一致，市场脆弱性较高。
• 通胀压力回升：Q3后段CPI可能突破3%，需关注央行对通胀性质的定调。
• 持仓结构极致化：机构持仓高度集中，可能导致市场波动加大，需防范系统性风险。

关键信息

2.1 行业推荐

1. 军工：受益于“十四五”规划，航空发动机产业进入黄金成长期，中央本级国防支出预算持续增长。
2. 小家电：受益于经济弱恢复，消费复苏背景下需求稳定。
3. 调味品：业绩预期良好，估值合理，具备配置价值。
4. 黄金、地产、建材：若海外衰退提前，稳增长政策加强，这些行业可能受益。
5. 出行链、计算机：内需回升确定性强，机构普遍低配，具备超额收益潜力。
6. 中报业绩超预期组合、“红利+MAF”组合：继续推荐，具备持续性与高成长性。

2.2 特殊行业分析

• 磷化工：俄乌冲突加剧供需错配，磷矿石、磷肥价格持续上涨，新能源车需求带动行业高景气。
• 光伏：欧洲和国内装机需求高增，产业链高景气延续，硅料供需偏紧，价格传导顺畅。
• 医疗美容：长期市场扩容，短期疫后修复确定性强，暑期有望迎来小高峰。
• 免税：受益于消费回流与政策支持，海南离岛免税销售额增长显著，防疫政策积极转变刺激需求释放。

市场复盘与交易情绪

• 交易情绪：地产成交热度显著上升，但个股成交集中度仍在50%分位线以下。
• 市场表现：A股震荡回落，中证1000与科创50涨幅居前；全球市场整体上涨，商品价格普遍上涨，美元指数下跌，人民币小幅升值。
• 行业涨跌：房地产、汽车和机械设备涨幅居前，但整体涨跌分化显著。

风险提示

1. 疫情发展失控；
2. 经济大幅衰退；
3. 政策超预期变化。

图表概览

• 图表1：大小盘走势明显分化；
• 图表2：中长贷是决定市场走势的核心因素；
• 图表3：中长贷趋势拐点可能在三季度末至四季度初确立；
• 图表4：疫情仍是影响大盘的核心变量；
• 图表5：中美欧经济共同下行阶段A股区间涨跌幅；
• 图表6-7：SHIBOR利率曲线整体下移且走平；
• 图表8-9：磷矿、磷肥价格持续新高，磷酸铁锂电池产量高增；
• 图表10-11：欧盟光伏装机需求预测及产业链利润分配；
• 图表12-13：中央本级国防支出预算及航空装备合同负债增长；
• 图表14-15：中国医美市场规模及渗透率变化；
• 图表16：海南离岛免税销售额高速增长；
• 图表17：疫情防控政策出现积极转变；
• 图表18-22：行业成交占比、个股成交集中度、涨跌分化及强势/弱势比例变化；
• 图表23-24：A股震荡回落，中证1000、科创50估值分位上行；
• 图表25-28：全球市场与大宗商品走势；
• 图表29-31：风险溢价与VIX指数变化。

投资建议

• 短期策略：以业绩为依据，重胜率轻赔率，关注军工、小家电、调味品等板块。
• 中期策略：若海外衰退提前，可关注黄金、地产、建材等稳增长行业；若内需回升确定性强，可布局出行链、计算机等板块。
• 长期策略：消费与医药仍是逢低布局的优选，同时关注半导体周期下行拐点前的科创50战略机遇。

附录信息

• 分析师：张峻晓、李浩齐
• 研究助理：李浩齐
• 相关研究：共5项，涵盖技术性熊市、交易情绪、外资动向、基金持仓、行业分析等。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，内容可能根据市场变化进行调整。

总结

当前A股市场处于“垃圾时间”，大盘回调、小盘活跃，市场风格切换频繁。投资者应关注中长贷趋势、疫情防控政策及海外经济衰退等关键变量，同时重视市场“反脆弱性”特征。行业配置建议以业绩预期、估值匹配及拥挤度为依据，重点关注军工、小家电、调味品等板块，以及黄金、地产、建材等可能受益于稳增长政策的行业。长期来看，消费与医药仍是投资优选，同时需关注半导体周期拐点及科创50的潜在机会。