电新行业：电动物流车产业发展，为新能源汽车投资带来新亮点！-20170913-华创证券-45页-2mb

电动物流车产业发展，为新能源汽车投资带来新亮点！

核心内容

电动物流车产业作为新能源汽车领域的重要组成部分，展现出显著的替代价值与成长潜力。当前新能源汽车产业仍处于“替代价值”阶段，而电动物流车因其低使用成本、政策支持及市场增长需求，成为新能源汽车推广的重要突破口。

主要观点

1. 新能源物流车的替代价值

   • 新能源物流车在低使用成本优势下，具备较高的推广价值，尤其是在政府政策推动与城市交通管理限制的背景下。
   • 新能源物流车的经济性在财政补贴与市场化运营的双重驱动下逐步显现。

2. 运营业务是新能源物流车产业发展的风向标

   • 运营业务的规模化发展有助于推动新能源物流车的普及，带动基础设施建设与能源服务需求。
   • 运营模式的盈利水平差异显著，出租车业务盈利最好，但增长空间有限；乘用车租赁与货运则具有更高的成长性。

3. 新能源物流车的替代路径

   • 第一阶段：行政力量推动存量燃油车的淘汰，新能源物流车在政策支持下获得优先通行权与免费牌照。
   • 第二阶段：从单车盈利走向公司盈利，新能源物流车在能源与养护成本上的优势逐步显现。

4. 新能源物流车的市场成长性

   • 新能源物流车市场渗透率低，但年产量增长迅速，具备高成长潜力。
   • 2017年下半年预计进入爆发期，为产业发展带来新的增长空间。

关键信息

• 低渗透率与高成长性：新能源物流车市场渗透率远低于新能源客车，但产量增长迅速，具备较大的市场拓展空间。
• 替代路径：行政限制与政策激励是推动新能源物流车替代燃油车的关键因素。
• 经济性优势：新能源物流车在使用成本、续航里程及充电效率等方面显著优于燃油车，尤其在规模化运营下体现更明显。
• 市场集中度提升：新能源物流车制造与运营环节的市场集中度逐步提高，主要企业如东风、通家福、瑞驰等在产业链中占据重要地位。
• 盈利模式：新能源物流车运营公司盈利模式呈现多元化，从出租车业务到乘用车租赁再到货运业务，各有不同的盈利潜力与成长空间。

物流车市场新能源汽车对燃油车替代的路径研究

• 行政力量推动：通过限制燃油车通行权与淘汰黄标车，新能源物流车获得更优的运营环境。
• 政策激励：部分城市对新能源物流车提供免费牌照、优先通行等政策支持，提升其市场竞争力。
• 经济性提升：新能源物流车在运营成本、能耗与效率方面优于燃油车，尤其在长期运营中体现显著优势。

受益标的推荐

标的分析

• 杉杉股份：核心电池材料业务占比超过70%，具备世界级竞争力。公司聚焦新能源，未来三年市值有望突破500亿。
• 天赐材料：国内电解液龙头企业，技术领先，具备国际化客户拓展能力，盈利空间广阔。
• 星源材质：负极材料国内最大供应商，市占率近30%，技术实力强，未来增长潜力大。
• 科士达：具备核心电池材料研发与生产能力，盈利增长稳定，估值合理。
• 英搏尔：主要提供新能源汽车电控产品，市场占有率高，受益于低速电动车市场规范化。
• 亿利达：通过并购拓展车载充电机业务，下游客户覆盖多个新能源汽车品牌，业绩增长显著。
• 方正电机：深耕电机产业多年，新能源汽车驱动电机业务占比提升，客户资源丰富。

结论

电动物流车产业在新能源汽车整体发展中的地位日益重要，其低渗透率与高成长性为产业发展提供了新的增长点。随着政策支持、技术进步与市场需求的共同推动，新能源物流车市场有望迎来爆发式增长，相关产业链企业将受益匪浅。