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冠通研究：沥青市场分析报告（2025年5月30日）

1. 策略分析
   当前建议采取单边观望策略，重点做多沥青09-12合约价差。供应端数据显示，本周沥青开工率环比下降31个百分点至277%，同比仍高出22个百分点，但已降至历史同期偏低水平。5月预计排产2318万吨，环比增产29万吨（+13%），同比增产3万吨（+13%）。下游行业开工率多数下滑，道路沥青开工率降至26%，创近年同期最低，主因资金紧张。华南地区个别炼厂停发导致全国出货量环比骤降560%至2586万吨，处中性偏低位。炼厂库存存货比持续回落至181%，为历史最低，但南方降雨及资金制约仍抑制实际需求恢复。国际方面，美国对伊朗原油出口制裁持续，但核协议或签署；伊朗保留铀浓缩能力使协议前景不明朗，需关注制裁放松可能性。全球贸易战情绪缓解，但阴云未散，原油波动加剧。特朗普政府向雪佛龙发放简化许可证，允许其在委内瑞拉维持设备但禁生产，需关注该国原油出口变化。供需双降背景下，预计沥青价格将高位震荡。

2. 期现行情
   期货方面：沥青2507合约今日上涨179%至3457元/吨，5日均线下方震荡，最低3418元/吨，最高3482元/吨。持仓量减少12522手至100590手。基差方面：山东主流市场价降至3610元/吨，沥青07合约基差上涨至153元/吨，处于偏高水平。

3. 基本面跟踪
   国内需求端：1-3月全国公路建设投资同比下滑84%，累计增速较1-2月小幅回落。1-4月道路运输业固定资产投资同比-09%，较1-3月-02%略有下滑。但基础设施建设投资（不含电力）同比增幅达58%，与1-3月持平。政府工作报告提出积极财政政策，全年赤字率按4%安排，赤字规模566万亿元，同比增加16万亿元。新增财政支出297万亿元，同比增12万亿元。计划发行超长期特别国债13万亿元，特别国债5000亿元用于支持银行补充资本，地方政府专项债券44万亿元用于建设、土地收储及化解拖欠账款。关注资金拨付进度及实物工作量形成情况。库存方面，本周炼厂库存存货比环比降11个百分点至181%，仍创历史同期最低。