20210514-中财期货-PVC投资策略周报_集中检修_出口萎缩_V短期基本面仍偏好_8页_989kb

PVC市场周报总结

核心观点与策略推荐

• 短期走势：看涨
• 中期走势：震荡
• 操作建议：逢低正套

主要逻辑驱动

1. 供应收缩：PVC行业进入集中检修期，5月产量预计环比减少6万吨（-3%），供应回缩明显。
2. 库存变化：5月7日华东及华南样本仓库库存22.5万吨，环比+0.2万吨，整体延续中性去库态势，但华南地区出现小幅累库。
3. 出口压力：亚洲市场受印度疫情拖累整体下跌30美元/吨，出口窗口可能关闭；美国6月后供应宽松，三季度出口将显著下滑。
4. 成本支撑：电石价格维持高位，检修期部分电石利润转移至PVC段，成本端对PVC形成一定支撑。
5. 利润结构：外采电石法利润持续压缩，单体法亏损，乙烯法利润相对稳定。

风险提示

• 利空因素：
  • 疫苗效果不及预期，需求恢复前景不明。
  • 环保、限电导致下游开工不佳。
• 利多因素：
  • 装置因不可抗力开工不稳。
  • 宏观政策刺激力度加大。

重点关注

• 疫情形势：印度疫情有所缓解，但远期需求仍不足。
• 地产赶工：地产新开工面积及销售面积均保持较高增长，新一轮地产周期启动。
• 装置运行状态：检修集中期即将开启，对供应形成压制。
• 货币政策：可能对市场情绪及资金流向产生影响。

检修情况分析

• 检修损失：截至5月7日，当周检修损失4.26万吨，环比+0.97万吨。
• 检修企业：包括云南南磷、普阳化工、安徽华塑、山东东岳、长治霍家工业、衡阳建滔、伊犁南岗、盐湖镁业、泰汶盐化、宁夏英力特等。
• 未来检修计划：5月14日至25日期间，新疆天业、黑龙江昊华、云南能投、新疆宜化、湖北宜化、新疆圣雄、山西榆社、鄂尔多斯氯碱、新疆中泰、伊东东兴、鲁泰化学、陕西金泰、河南联创、河南昊华宇航等企业将陆续检修，预计影响产量约525万吨。

产能投产情况

• 新增产能：2020年底至2021年新增PVC产能326.5万吨，剔除产能置换及糊树脂，2021年新增产能约193万吨，产能增速8%。
• 投产进度：主要集中在华东和西北地区，部分企业计划于二季度或三季度投产，供应释放最早在三季度，以乙烯法为主。
• 表2：新投产能进度

  区域	生产企业	工艺	产能（万吨）	投产进度
  西北	金川新融	电石法	20	目前日产500吨左右
  华东	烟台万华	乙烯法	40	开工9成
  华东	青岛海湾	乙烯法	40	开工满负荷
  华东	浙江嘉化能源	乙烯法	30	计划2021年二季度投产
  华东	上海氯碱	乙烯法	6	计划2021年6月份投产
  华东	聚隆化工	乙烯法	40	计划2021年6月份投产
  西北	甘肃金川	电石法	6	计划2021年6月份投产
  合计	-	-	202	-

原料价格与利润分析

• 电石价格：整体维持高位，兰炭价格上涨推动电石成本明显提升。
• 临时限电：内蒙古乌兰察布、乌海等地出现限电，影响电石供应。
• 利润变化：
  • 西北一体化企业利润4486元/吨，环比+125元/吨。
  • 山东海外电石企业利润1288元/吨，环比-15元/吨。
  • 乙烯法企业利润3898元/吨，环比-63元/吨。
  • 单体法企业利润亏损，环比-394元/吨。

出口市场分析

• 亚洲市场：受印度疫情拖累，整体下跌30美元/吨，出口窗口可能关闭。
• 欧美市场：西北欧、休斯顿价格下跌，但欧洲国内价格上涨。
• 反倾销动态：
  • 2019年反倾销结束，美国货源流入国内。
  • 2020年9月对美国PVC启动反倾销调查，可能追加反倾销税，利多远期价格。
  • 反补贴调查仍在进行中，调查期为2019年，产业损害期为2016-2019年。

下游需求与库存

• PVC地板出口：对美国恢复25%关税，出口量同比显著增长。
• 地产数据：1-3月新开工面积及销售面积同比大幅增长，施工面积保持高位。
• 基建需求：十四五开局，老小区改造新开工量增加26%。
• 库存水平：当前库存处于历史同期偏低水平，调整空间有限。
• 成本压力：DOP增塑剂价格再次突破1.4万元/吨，加重下游成本负担。

图表与数据来源

• 图1：PVC主力合约走势
• 图2：PVC基差走势
• 图3：乙电价差
• 图4：华南-华东溢价
• 图5：PVC开工率走势
• 图6：PVC库存走势
• 图7：不同路径PVC成本
• 图8：华东电石价格及与西北价差
• 图9：西北一体化企业利润
• 图10：华东外采电石企业利润
• 图11：乙烯法企业利润
• 图12：单体法企业利润
• 图13：PVC外盘价格
• 图14：华北出口利润
• 图15：PVC地板出口情况
• 图16：房地产数据走势

数据来源

• 卓创资讯
• Wind
• 中财期货研究院

公司信息

• 中财期货有限公司
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