20210506-中财期货-PVC投资策略月报_5月检修高峰印度需求中断V震荡偏强_8页_977kb

PVC市场分析总结（2021年5月6日）

核心观点与策略推荐

• 短期走势：看涨
• 中期走势：看涨
• 操作建议：逢低买入

主要逻辑驱动

• 国内检修高峰：5月份国内PVC装置检修量达513万吨，供应将明显收缩，支撑价格震荡偏强。
• 下游需求稳定：尽管部分下游企业上周降负，但5月仍处于施工黄金期，下游维持逢低补货策略，价格不会持续下跌。
• 出口需求受阻：印度疫情爆发，导致出口需求中断，3月对印度出口量约9万吨。
• 成本支撑有限：电石价格连续上涨，但后期检修较多，成本上涨难以持续，对PVC价格支撑不强。
• 库存持续去化：截至4月30日，华东及华南样本仓库库存22.3万吨，环比下降2.6万吨，去库速度中性。

5月检修情况

• 检修总量：5月共513万吨产能涉及检修，产量将大幅下滑。
• 当周检修损失：3.06万吨，环比减少1.3万吨。
• 主要检修企业：
  • 西南：云南南磷（电石法，33万吨产能）
  • 华北：昔阳化工（电石法，10万吨产能）
  • 华东：山东信发（电石法，45万吨产能）、泰州联成（乙烯法，60万吨产能）、山东东岳（电石法，12万吨产能）
  • 华中：安徽华塑（电石法，62万吨产能）、天津大沽（混合法，80万吨产能）
  • 西北：包头海平面（电石法，40万吨产能）、新疆天业（电石法，20万吨产能）、新疆宜化（电石法，30万吨产能）等

产能投产进度

• 2021年新增产能：预计193万吨，产能增速8%，与过去三年相似。
• 新投产能分布：
  • 华东：烟台万华（乙烯法，40万吨）、青岛海湾（乙烯法，40万吨）、浙江嘉化能源（乙烯法，30万吨）等
  • 西北：金川新融（电石法，20万吨）、甘肃金川（电石法，6万吨）等
• 投产时间：二季度基本无新产能达产，供应释放最早在三季度，以乙烯法为主。

原料价格与利润分析

电石价格

• 电石价格：连续第三周上涨，乌海等地出厂价达4600元/吨，山东主流价4820-5020元/吨。
• 电石成本：内蒙古电石炉电价上涨，导致PVC成本增加约74元/吨。
• 电石法利润：西北地区一体化企业PVC利润4100元/吨，山东外采企业利润1370元/吨。

乙烯法原料

• 外盘报价：CFR东北亚1105美元/吨，FD美湾52美分/磅，CFR远东VCM1200美元/吨。
• 乙烯法利润：3900元/吨，单体法利润-1440元/吨。

出口情况

• 出口量：3月出口22.93万吨，环比+8.47万吨，同比+170%，创历史新高。
• 进口量：3月进口3.57万吨，环比+1.61万吨，同比-38%。
• 出口价格：CFR印度报1670美元/吨，CFR中国报1540美元/吨，实际成交有让利。
• 印度疫情：感染率60%，港口关闭，进口几乎中断，远期需求不足。
• 反倾销动态：针对美国、韩国、日本和台湾地区的反倾销政策已结束，若反补贴调查成立，将利多远期价格。

下游需求分析

• PVC地板出口：1-3月出口120万吨，累计同比增长43%，美国恢复25%关税。
• 房地产需求：1-3月新开工面积同比增长28%，销售面积同比增长64%，施工面积同比增长11%，地产周期启动。
• 基建需求：十四五开局之年，老小区改造新开工量增加26%。
• 下游采购策略：大厂维持7-8成开工率，中小企业一般，逢低补货策略主导，8500元/吨左右拿货积极性较高。

风险提示

1. 疫苗效果不及预期：可能影响印度需求恢复，利空。
2. 装置开工不稳：可能因不可抗力导致供应不稳定，利多。
3. 宏观政策刺激：若政策力度加大，将利多市场。
4. 环保与限电：可能影响下游开工，利空。

重点关注因素

• 疫情形势：印度疫情对出口影响较大。
• 地产赶工：施工需求旺盛，支撑PVC需求。
• 装置运行状态：检修计划对供应影响显著。
• 货币政策：宏观环境对市场有潜在影响。

总结

5月份国内PVC市场将面临检修高峰与出口需求下滑的双重影响，但两者对冲后预计价格震荡偏强。电石价格上涨支撑成本，但难以持续；下游维持逢低补货策略，需求相对稳定。未来需重点关注疫情发展、地产施工进度、装置运行情况及政策变化。