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报告摘要

棉花策略季报：2025年二季度

核心内容

2025年二季度，全球棉花市场整体呈现供需逐渐收紧的态势，主要受到种植面积变化、需求端表现以及进出口情况的影响。国际和国内市场均面临价格低迷、库存压力以及需求疲软的挑战，但部分区域如新疆棉种植面积小幅增加，可能对国内供应带来一定支撑。

主要观点

供应端

全球产量：预计2025/26年度全球棉花产量为2540.9万吨，同比下降3.2%。其中，中国产量预计为620.5万吨，同比下降8.1%；印度产量预计为522.5万吨，同比下降4%；巴西产量预计为391.9万吨，同比增加5.9%；美国产量预计为317.9万吨，同比增加1.3%。
美国种植面积：2025年美国棉花意向种植面积为955.7万英亩，同比减少14.5%。尽管种植面积下降，但由于弃种率预计下降，总产量可能保持稳定。
中国种植面积：2025年全国棉花意向种植面积为4436.6万亩，同比增加0.8%，其中新疆棉种植面积为4019.3万亩，同比增加1.5%。黄河流域和长江流域的种植面积及产量仍持续下降。
棉花公检量：截至2025年3月20日，全国棉花公检量达676.69万吨，较去年同期增长107.55万吨。

需求端

全球消费：预计2024/25年度全球棉花消费量为2537.5万吨，同比小幅增加1.5%。中国消费量预计为816.5万吨，同比下降3.6%。
美国服装消费：2月美国服装及服装配饰零售额为263.68亿美元，环比下降0.6%，同比上涨1%。
国内纺织企业：纱线综合负荷为56.2%，纯棉纱厂负荷为54.8%；短纤布综合负荷为54.4%，全棉坯布负荷为51.8%。整体负荷水平低于往年同期，需求改善仍需时间。
国内零售：1-2月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为2624.1亿元，同比增加3.3%，但增速低于社会消费品零售总额的4%。

进出口端

美棉出口：2024/25年度美棉出口总签约量为239.9万吨，同比下降8.8万吨；出口中国数量为18.2万吨，同比下降78.8万吨，中国占比不足8%。
中国进口：预计2024/25年度中国棉花进口量为148.1万吨，同比下降54.6%。2月进口巴西棉6.82万吨，占总进口量的56.8%；进口美棉2.38万吨，占20%。
美国进口：2025年1月美国进口服装及衣着附件金额为83.5亿美元，同比增长19.3%；自中国进口20.1亿美元，同比增长11.77%。

关键信息

价格走势

内外棉价：内外棉价格均处于近年来同期低位，郑棉主力合约价格为13580元/吨，美棉主力合约价格为66.89美分/磅。
基差：棉花主力合约基差为1284元/吨，棉纱主力合约基差为1350元/吨，均位于近年来同期高位。
价差：5-9价差为-145元/吨，高于2023及2024年同期水平；1%关税配额下内外棉价差为1145元/吨，高于往年。
棉纱价格：棉纱期现价格均刷新近年来同期新低，棉纱收盘价为19730元/吨，纯棉普梳32支纱线价格为21080元/吨。

库存情况

美国库存：2025年1月美国服装及服装配饰零售库存为609.33亿美元，同比上涨3.09%；批发商库存为280.98亿美元，同比下降5.85%。
中国库存：截至3月中旬，我国棉花商业库存为517.81万吨，环比下降33.67万吨；工业库存为95.73万吨，环比增加2.6万吨。
纱线与坯布库存：纱线综合库存为19.46天，短纤布综合库存为28天；纺企棉花库存为27.74天，棉纱库存为16.56天；织厂棉纱库存为13.42天，全棉坯布库存为29.2天。

宏观影响

美元指数：美元指数重心下移，2025年3月28日为104.03，较2024年12月31日的108.48下降4.45点，跌幅为4.10%。
美联储政策：美联储降息预期放缓，预计下次降息最早在6月，对美棉价格形成阶段性扰动。
宏观环境：美棉期价已处于历史同期绝对低位，利空因素基本兑现，未来利多因素或大于利空。

未来展望

国际市场：美棉产量预计基本持平，但种植面积下降可能带来短期反弹机会，需关注USDA3月末报告及天气变化。
国内市场：郑棉缺乏明显破局驱动，短期仍以低位震荡为主，二季度或有小幅反弹，但幅度有限。
需求改善：国内纺服零售增速低于社零，外部贸易形势复杂，需求改善仍需时间。
天气影响：新棉种植期天气是市场关注重点，若无明显扰动，可能对价格形成压制。

总结

2025年二季度，全球棉花市场在供应端逐步收紧与需求端疲软之间震荡。中国棉花产量小幅增加，但进口量大幅下降，主要依赖巴西。美国棉花产量因种植面积减少而下降，但弃种率降低可能缓解产量下滑。国内纺织企业开机负荷偏低，需求改善缓慢，棉花及棉纱价格维持低位震荡，市场预期二季度或有小幅反弹。宏观层面，美元指数下行与美联储降息预期对市场形成支撑，但整体仍偏弱。未来需重点关注新棉种植情况、天气变化及政策动向。

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