20250331-长江期货-尿素二季度报_沉默的爆发之后是什么__17页_2mb

长江期货尿素二季度报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年一季度尿素期货及现货价格走势、煤炭与粮食价格变化、尿素产能与产量情况、农业与工业需求、出口数据以及库存水平，并对未来尿素市场走势进行了展望。整体来看，尿素市场在一季度经历了一波上涨，但后期受供需变化影响出现回调，未来价格走势将受到产能释放、需求季节性波动及宏观经济环境的多重影响。

一、尿素价格回顾

1. 期货价格

• 2025年一季度尿素期货价格从1650元/吨上涨至1890元/吨，涨幅240元/吨。
• 春节前因旺季预期和收单好转，价格底部回升；节后短暂回调，但受小麦追肥需求集中影响，价格持续上涨。
• 返青肥需求接近尾声，价格上涨乏力，再次回调。
• 3月中旬后，尿素主力合约表现为增仓上行。

2. 现货价格

• 2025年1月尿素现货价格跌至十年历史价格的第一个四分位点（约1681元/吨）。
• 春节前后价格稳中向上，现恢复接近第二个四分位点（约1885元/吨）。

二、成本与利润分析

1. 煤炭价格

• 一季度煤炭价格持续走弱，无烟煤从1040元/吨降至925元/吨，动力煤从677元/吨降至602元/吨。
• 煤炭供需格局宽松，对尿素成本支撑减弱。

2. 尿素利润

• 随着尿素价格上调，生产利润恢复，煤制尿素毛利率从-3.16%上调至8.3%。

三、需求分析

1. 农业需求

• 2024年全国粮食播种面积17.90亿亩，同比增长0.3%，连续五年增长。
• 稻谷和玉米播种面积增加，小麦面积略降。
• 3-4月为春小麦返青肥旺季，5-6月为玉米及水稻等作物追肥旺季，占全年农业用量50%以上。
• 2025年1-2月尿素表观消费量1126万吨，同比增加110万吨，增幅10.84%。
• 一季度产销率从1月底回升，平均产销率94.98%，同比提升1.61个百分点。

2. 复合肥需求

• 2025年1-3月复合肥开工率季节性上升，3月达到峰值57.75%。
• 一季度复合肥产量预计同比增加188万吨，增幅17.45%。
• 复合肥库存从高位去库，目前样本企业库存50-60万吨。

3. 工业需求

• 火力发电量维持稳定，尿素脱硫脱硝需求有支撑，但无备货需求，需求增量有限。
• 车用尿素供应充足，受新能源和天然气车冲击，需求支撑减弱。
• 三聚氰胺产量同比减少，开工率60%，对尿素需求疲软。

四、出口分析

• 2025年1-2月我国肥料总出口量468万吨，同比增加168万吨，增幅56%。
• 矿物氮肥及化学氮肥出口量273万吨，同比增加77.7万吨，增幅39.78%。
• 尿素出口量同比下降81.08%，仅0.4053万吨；硫酸铵出口量256.9万吨，同比增加39.15%。

五、库存分析

• 尿素企业库存维持在100万吨水平，主要集中在内蒙古、新疆、黑龙江、河北和山西。
• 尿素港口库存13.4万吨，注册仓单5563张，合计11.126万吨。
• 一季度尿素库存屡创新高，春节后开始去库，春耕旺季去库节奏顺畅。

六、后市展望

1. 内部因素

• 春耕用肥需求占全年需求的50%-60%，叠加钾、磷供应紧张，复合肥工厂对尿素需求强劲。
• 尿素现货价格回暖，带动期货主力价格重心上移，进入涨价去库阶段。
• 4月初至中旬备肥充足，叠加淡季储备货源释放及仓单出库，涨价去库策略乏力，可能进入短期降价去库阶段。
• 4月下旬至5月，复合肥开工维持高位，南方水稻用肥及北方玉米底肥需求释放，价格偏强运行。
• 5月底至6月，尿素需求逐步转弱，呈现高供应低需求格局，价格承压运行，可能回到生产成本竞争。

2. 外部因素

• 2025年全球经济不确定性增加，国内宏观政策及市场情绪对大宗商品影响密切。
• 在大宗商品整体向好的背景下，尿素可能获得底部支撑，或跟随反弹。
• 粮食价格虽有回升，但上涨动力需消费明显改善，否则上涨乏力。

3. 关注重点

• 尿素产能投放
• 尿素装置减产检修
• 复合肥开工情况
• 出口政策变化
• 煤炭价格波动
• 宏观经济环境

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