20230425-东吴证券-青岛啤酒-600600.SH-2023年一季报点评_业绩续超预期_旺季弹性可期_3页_441kb

业绩超预期：青岛啤酒2023年Q1季度报告显示，营业收入1071亿元，同比增长163%；归属于母公司净利润145亿元，同比增长289%；扣除非经常性损益的净利润135亿元，同比增长321%。业绩超出市场预期，主要得益于淡季不淡、收入快速复苏、毛利率上行和费用控制良好。

关键驱动因素：销量激增是核心动力，总销量达2363万千升（同比增长1101%），其中高端产品销量增长1155%。吨酒价格同比上涨48%，毛利率提升至38.3%（同比增长0.47个百分点）。同时，销售费用率下降3.5个百分点至13.8%，管理费用率下降8.7个百分点至3.0%，费用控制成效显著。

未来展望：上调2023-2025年归属于母公司净利润预测，分别为448亿元、505亿元和549亿元，同比增长率分别为21%、13%和9%，对应动态PE分别为35倍、31倍和28倍。评级维持“买入”，受益于消费旺季临近、产品中高端化升级、结构性提价落地及成本回落等因素，预计全年业绩弹性较大。

风险提示：潜在风险包括疫情反复导致场景复苏不及预期、成本端压力（如原材料价格上涨）、以及竞争格局变化。