20240317-开源证券-途虎-W-09690.HK-港股公司信息更新报告_首次实现全年盈利_规模效应打开未来成长空间_3页_528kb

途虎-W (09690HK) 投资分析总结

报告摘要

• 投资评级：维持“买入”
• 当前股价：港元 119.60元，总市值约979.4亿港元

2023年业绩亮点

1. 首次实现全年盈利：收入达1,360.1亿港元（YoY +176%），经调整净利润48.2亿港元，扭亏为盈。
2. 毛利率提升：综合毛利率为24.7%，同比提升5个百分点。
3. 用户增长：注册用户11.5亿人，交易用户超1,930万人。
4. 回购公告：管理层拟回购不超过10亿港元股票，彰显信心。

规模效应与业务升级

• 收入结构优化：轮胎、保养、维修等核心业务毛利率提升显著，专供品（42.4%收入占比）和自有控制产品贡献增长。
• 下沉市场扩张：门店数增至5,909家（年增1,256家），二三线城市占比达57.9%。

战略布局

1. 新业态探索：拓展汽车保养类目超40个，服务订单量居新能源车电池服务行业首位。
2. 数字经济模式：继续保持线上线下一体化服务优势，强化平台护城河。

关键财务指标

• 2024E估值：PE 88倍至47倍，EPS基准为13元/23元/31元。

风险提示

• 竞争加剧、技术变革、加盟体系稳定性不足、门店扩张不及预期。

结论

通过规模效应与业务结构调整，途虎已迎来盈利拐点，未来成长空间较大，估值依然具备吸引力，维持“买入”建议。

数据来源：开源证券港股研究