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2020年2季度权益市场展望总结

一、疫情与全球经济影响

• 疫情全球爆发：截至2020年4月6日，全球累计确诊病例超过119万例，死亡人数达6.6万。美国、西班牙、意大利成为全球确诊病例最多的国家，境外疫情对全球经济造成严重冲击。
• 全球积极应对：各国政府和央行推出多项刺激政策，包括降息、增加财政赤字、发行特别国债、扩大货币供应等。G20国家合计注入超过5万亿美元资金，为全球经济提供支持。
• 中国国内应对措施：中国政府通过财政赤字率提升、发行特别国债、增加地方政府专项债券、减税降费等手段，积极应对疫情对经济的影响。同时，通过延迟纳税申报、支持中小企业融资、推动基建和消费等政策促进经济复苏。
• 中观景气度较差：疫情对经济冲击尚未完全消化，部分行业如汽车、纺织服装、机械等出现供需两弱的情况，中观经济景气度整体偏弱。

二、A股市场展望

• A股估值处于历史较低位置：沪深300的PE为11.1倍，全部A股PE为16.0倍，均处于历史低位，具备配置价值。
• 市场风格更均衡：受流动性宽松影响，资金积极流入权益市场，市场风格趋于均衡。
• 盈利下修风险：疫情对经济的冲击尚未完全预期，盈利仍有下修空间，需警惕。
• 权益资产中期占优：在大类资产比较中，权益资产中期表现优于其他资产类别。

三、二季度市场风格与行业机会

• 短期扰动不改长期方向：尽管疫情带来短期扰动，但长期趋势仍受政策支持和经济复苏预期推动。
• 必选消费受益于疫情：部分必选消费如呼吸机、口罩、防护用品等因疫情需求增加，业绩有望增厚。
• 科技与高端制造：5G+云计算、人工智能、新能源汽车、光伏、工程机械等科技与高端制造领域具备长期投资价值。
• 消费细分行业集中度提升：白酒、调味品、乳制品等消费行业因疫情加速整合，龙头企业市占率提升。

四、重点行业分析

1. 医疗行业

• 医疗器械国产替代：国内企业如监护仪、凝血检测系统、化学发光检验、骨科器械、主动脉介入等领域实现进口替代，市占率显著提升。

2. 汽车行业

• 供需两弱：1-2月汽车销量下滑，但随着复工复产推进，3月行业景气度有所回暖。
• 电动车发展：欧洲电动车销量在基数下增长显著，但受疫情影响，3月销量增速下降。预计Q2国内景气度边际改善，海外疫情缓解后电动车板块有望迎来行情。

3. 光伏行业

• 装机量增长：2020年光伏行业预计装机量37GW，同比增长23%。短期受疫情影响，增速有所放缓，但中长期成长性良好，光伏制造龙头估值约16倍，具备配置价值。

4. 工程机械行业

• 销量超预期：3月挖机销量同比增长12%，超预期。疫情导致需求积压，3月逐步释放，预计Q2需求回补效应延续。
• 进口替代机会：疫情背景下，国内零部件企业有望受益于海外零部件厂的产能受限，迎来进口替代机会。

5. 其他行业

• 纺织服装需求不足：受疫情防控影响，装扮类需求下滑，行业集中度提升。
• 房地产行业下滑明显：3月地产销量增速反弹，但整体仍受疫情影响，市场情绪偏弱。
• 电力行业有所恢复：发电耗煤增速回升，煤炭价格有所回落，电力行业景气度逐步改善。

五、市场流动性与资金流向

• 流动性宽松：货币市场和债券市场资金面充裕，资金利率持续处于低位，市场流动性稳健。
• 资金积极流入权益市场：股票市场微观流动性充裕，主动权益类基金发行规模处于2016年以来高位，ETF资金持续净流入。
• 季报密集期：3月底至4月中上旬为一季报密集披露期，市场对已披露季报反应中性，需警惕后续盈利预期调整。

六、风险与展望

• 外部冲击风险未结束：海外疫情对国内产业链和基本面仍构成一定风险，需持续关注。
• 盈利下修风险：疫情对经济冲击尚未完全消化，需警惕盈利预期下修。
• 中期投资机会：在股债风险溢价裂口处于历史高位的背景下，权益资产中期表现优于其他资产类别，具备配置价值。

七、投资建议

• 关注科技与高端制造：5G、云计算、人工智能、新能源汽车、光伏、工程机械等板块具备长期增长潜力。
• 重视消费行业整合：白酒、调味品、乳制品等消费行业因疫情加速整合，龙头市占率提升。
• 关注医疗器械国产替代：医疗行业迎来进口替代机遇，国产企业市占率快速提升。
• 警惕盈利下修：需关注一季报及全年盈利预期调整，市场情绪可能受此影响。

八、总结

2020年2季度，全球疫情对经济造成冲击，各国积极出台刺激政策，中国亦通过财政和货币政策提振经济。A股估值处于历史低位，市场风格更均衡，权益资产中期占优。尽管疫情对中观经济造成一定压力，但部分必选消费和科技行业仍具备增长潜力。短期扰动不改长期方向，需关注二季度市场风格变化及盈利下修风险。整体来看，市场具备配置价值，但需谨慎应对不确定性。