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2020年2季度权益市场展望总结

核心内容概述

2020年第二季度，中国及全球权益市场面临疫情带来的短期冲击，但整体经济环境和政策支持为市场提供了长期发展的空间。本报告分析了疫情对全球经济的影响、各国政府的应对措施、A股估值情况、市场风格变化以及各行业景气度，为投资者提供参考。

主要观点

• 疫情冲击与全球经济下行：新冠疫情全球爆发，对经济造成显著影响，各国采取积极措施应对。
• A股估值处于低位：市场风格趋于均衡，流动性充足，权益资产在中期表现占优。
• 盈利预期需谨慎：疫情对经济冲击尚未完全被市场预期，盈利可能仍有下修空间。
• 短期扰动不改长期趋势：部分必选消费受益于疫情，医疗、科技、高端制造等领域具备增长潜力。
• 政策支持与经济复苏：国内财政、货币、投资等多方面政策支持经济，提振市场信心。

关键信息

一、疫情爆发，经济下行，全球积极应对，中观景气度较差

• 全球疫情扩散：截至2020年4月6日，全球累计确诊超过119万例，死亡人数达66206例。
• 各国应对措施：
  • 美国：3月3日紧急降息50BP，3月15日降息100BP，推出7000亿美元债券购买计划。
  • 欧洲：欧洲央行推出7500亿欧元的新冠大流行资产购买计划。
  • 英国：降息15BP至0.1%，扩大国债和企业债持有规模。
  • 日本：加大刺激力度，提高ETF购买目标，计划购买日本国债和企业债。
  • G20：历史首次视频会议，注入超过5万亿美元资金，推动全球应对。

二、二季度风格更均衡，需警惕盈利下修

• A股估值低位：沪深300 PE 为11.1倍，全部A股 PE 为16.0倍，均处于历史低位。
• 市场风格均衡：资金积极流入权益市场，流动性充裕。
• 盈利风险：疫情对经济冲击尚未完全预期，盈利仍有下修空间。
• 大类资产比较：权益资产中期占优。

三、短期扰动不改长期方向

• 必选消费受益：如医疗器械、防护用品、血制品等。
• 科技与高端制造机会：
  • 5G与云计算：推动智能终端及后应用发展。
  • 医疗器械国产替代：国内企业市场份额提升。
  • 消费细分行业集中度提升：如白酒、调味品、乳制品等。
• 中游制造机会：
  • 电动汽车：国内疫情控制后，销量回暖，海外疫情缓解后有望迎来行情。
  • 光伏行业：2020年装机量预计增长23%，中长期成长性良好。
  • 工程机械：3月销量超预期，头部企业市占率提升，有望实现15-20%业绩增长。

行业分析

1. 医疗行业：医疗器械国产替代

• 监护仪：市场份额提升，国内品牌竞争力增强。
• 凝血检测系统：国产替代加速，市占率大幅提升。
• 化学发光检验：国产产品逐步具备替代能力，市占率超过50%。
• 骨科器械：市场快速增长，国产替代趋势明显。
• 主动脉介入：市场规模扩大，国产产品临床认可度提升。

2. 消费行业：细分行业集中度提升

• 白酒：业绩影响有限，品牌企业挤压中小企业。
• 调味品：短期受餐饮影响，长期趋势稳定。
• 乳制品：销售量受损，但三四线及农村市场潜力巨大。
• 肉制品：规模化企业受益，CR5仅5%，市场集中度提升空间大。

3. 科技行业：5G+云计算

• 5G基础设施建设：通信主设备和PCB需求增长。
• 5G智能终端：关注iPhone、iWatch、TWS等产品。
• 云产业链：上游硬件、中游应用层、下游用户需求增长，云安全需求增加。

4. 其他行业分析

• 地产行业：销量反弹，但整体景气度仍偏低。
• 汽车行业：1-2月供需两弱，3月回暖，Q2有望继续改善。
• 纺织服装：需求不足，景气度较差。
• 中游机械：1-2月营收增速下滑，3月有所改善。
• 电力行业：发电耗煤增速回升，显示工业生产逐步恢复。

政策支持

1. 财政政策

• 提高财政赤字率：预计升至3.5%，增加约7500亿元财政赤字。
• 发行特别国债：规模预计不低于1万亿元。
• 增加地方政府专项债券：预计从2.15万亿增至3万亿以上。

2. 货币政策

• 引导贷款市场利率下行：LPR仍有下行空间。
• 保持流动性合理充裕：央行加大逆周期调节力度，资金利率低于隐含利率走廊。

3. 其他政策

• 减税降费：预计未来可能延长至年底，释放约6500亿元。
• 促进消费：通过补贴、降准等措施推动可选消费回暖。
• 加强基建：聚焦人工智能、新能源汽车充电桩、5G基建等领域。

市场展望

• 短期风险：疫情对盈利预期的冲击尚未完全消化，需警惕一季报对市场的影响。
• 中期机会：权益资产相对占优，估值吸引力高，长期趋势向好。
• 行业配置：关注医疗、科技、高端制造、光伏、工程机械等具备成长潜力的行业。

结论

2020年第二季度，尽管受到疫情冲击，但全球积极应对，国内政策支持为市场提供支撑。A股估值处于历史低位，市场风格更均衡，资金流入积极。短期扰动不改长期趋势，医疗、科技、高端制造等领域具备增长潜力。投资者应关注行业景气度修复及政策红利带来的投资机会。