20231122-浦银国际证券-金山软件-03888.HK-收入稳健增长_新游_剑网3无界_或于1H24上线_5页_814kb

金山软件浦银国际研究报告总结

公司评级与目标

金山软件（3888HK）维持“买入”评级，目标价36港元，预计未来12个月股价有18%潜在升幅。公司办公业务长期受益于信创和国产替代，当前估值具有折价优势。

关键财务表现（截至3Q23）

• 总收入：206亿元，同比增长12%，环比下降6%；经营利润同比增长13%，净利润从亏损61亿元转为盈利0.28亿元（改善主要由于金山云减值影响）。
• 办公软件及服务收入：110亿元，同比增长9%，环比下降2%；增速放缓，因机构授权业务下滑，但个人和机构订阅业务保持增长。
• 游戏及其他收入：96亿元，同比增长15%，环比下降10%；主要由《剑网3》和《尘白禁区》贡献，但四季度预计个位数增长，受游戏流水下滑影响。

业务展望

• 游戏：旗舰手游《剑网3无界》计划2024年上半年上线；四季度《剑网3》beta测试版推出，有望推动增长，但存在新游戏表现风险。
• 办公业务：AI战略推动产品升级，会员付费率预计提升；月活设备数589亿，同比增长2%，环比增长1%；但收入增速放缓，需关注新增订单。

评级与预测调整

浦银国际维持目标价36港元，略微下调2023E/2024E收入预测（-39%/ -22%），对应2023E/2024E市盈率393x/195x；看好长期机会，但风险包括办公业务增长不及预期或新游戏表现弱。

投资风险

• 办公业务增长未达预期。
• 新游戏流水低于预测。

图表与数据（示例）

• 盈利预测变动图表：显示未来财务预测调整。
• 股价表现：当前股价30.5港元，52周区间21.85-42.35港元，相对MSCI中国电信服务指数表现。
• 其他公司对比：浦银国际覆盖互联网行业多家公司，目标价及评级对比。

此总结基于报告核心内容分析。