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棕榈油再创本轮牛市新高，油脂后市如何演绎

核心内容概述

2021年7月，国内三大油脂价格呈现上涨趋势，棕榈油价格突破前期高点，豆油和菜油也逼近前高。市场主要受到棕榈油产地供需偏紧、印尼出口旺盛导致库存下降、美豆种植面积及天气因素等多重因素的影响。本文从近期行情回顾、基本面分析、后市展望及操作建议等方面进行总结。

主要观点

• 棕榈油上涨动力强劲：马来西亚棕榈油产量增幅较小，出口数据良好，期末库存维持低位，支撑油脂价格。印尼棕榈油库存反季节性下降，进一步强化市场对棕榈油的看涨情绪。
• 美豆基本面偏紧：2021/22年度美豆种植面积为8755万英亩，低于市场预期，若单产维持50.8蒲/英亩，预计产量为4405百万蒲，接近国内需求，供需格局趋于紧平衡。
• 天气因素影响市场情绪：美豆产区天气担忧持续，尽管近期降雨略有改善，但整体天气偏干燥，优良率下降，限制期价回调空间。
• 国内油脂库存低位：国内棕榈油库存处于历史同期低位，豆油库存虽有回升，但增幅有限，整体油脂库存仍偏紧，对价格形成支撑。
• 基差表现偏强：棕榈油现货升水较高，显示市场对供应的担忧；豆油和菜油基差相对较低，反映市场对价格的分歧。

关键信息

一. 近期行情走势回顾

• 四月至五月，国内三大油脂价格经历冲高回落。
• 六月，油脂市场先跌后涨，月末种植面积报告带来转折。
• 近期棕榈油、豆油、菜油均呈现上涨趋势，棕榈油再创新高。

二. 油脂近期基本面情况梳理

马来西亚棕榈油供需

• 产量：6月产量160.6万吨，环比增长2.16%。
• 出口：6月出口141.9万吨，环比增长12.17%。
• 库存：6月期末库存161.4万吨，环比增长2.87%。
• 趋势：产量增幅有限，出口良好，库存维持低位，供需偏紧。

印尼棕榈油供需

• 出口：5月出口295万吨，高于4月。
• 库存：5月末库存降至288万吨，反季节性下降。
• 趋势：出口旺盛，库存下降，对价格形成支撑。

美豆供需

• 种植面积：2021/22年度美豆种植面积为8755万英亩，低于市场预期。
• 单产：趋势单产50.8蒲/英亩，产量预估4405百万蒲。
• 出口：2020/21年度大豆出口销售净增6.2万吨；2021/22年度大豆出口销售净增17.63万吨。
• 压榨：6月大豆压榨量降至两年低位，为1.5241亿蒲式耳。
• 库存：新旧作库存未调整，整体维持低位。

国内油脂供需

• 棕榈油库存：沿海地区食用棕榈油库存31.4万吨，处于历史同期低位。
• 豆油库存：7月5日全国主要油厂豆油库存87万吨，环比增加11万吨。
• 进口：6月进口大豆1072.2万吨，环比增加11.6%，但进口利润亏损严重。

三. 后市展望及操作建议

• 棕榈油：支撑强劲，未来仍有上涨空间，建议继续持有多头头寸。
• 豆油：受天气因素影响，短期承压，但长期仍受棕榈油支撑。
• 菜油：受加拿大干旱影响，前期上涨动力较强，但天气炒作逐步消化，短期承压。
• 套利建议：菜棕价差仍有下行空间，建议前期做空价差的投资者继续持有，但需注意风险收益比下降，谨慎入场，控制仓位，设置止盈止损。
• 风险因素：棕榈油价格接近前期高点，可能出现资金获利离场；疫情不确定性可能影响马来西亚及印尼产量。

操作建议总结

结论

综合来看，棕榈油作为三大油脂中的核心品种，其产地供需偏紧及库存低位仍为市场提供支撑，而美豆种植面积及天气因素则为豆油市场带来一定压力。国内油脂库存整体偏低，为油脂价格提供底部支撑。建议投资者关注棕榈油产量、美豆天气变化及菜棕价差走势，合理控制仓位，设置止损止盈，以应对市场波动。