20200720-中泰证券-电气设备-海外专题系列报告_势头凶猛锂电龙头_构建全球化产业渠道_27页_2mb

电气设备行业与LG化学动力电池分析总结

核心内容

本报告聚焦于LG化学在动力电池领域的表现，分析其在全球市场中的地位、技术优势、供应链布局以及未来产能规划，同时对相关产业链公司如宁德时代、恩捷股份、璞泰来、新宙邦、当升科技等进行简要介绍。

主要观点

• 行业地位：LG化学是全球动力电池装机量排名第三的龙头企业，2019年全球市占率约12.11%。2020年1-6月，其在中国市场装机量迅速提升至14.52%，超越比亚迪，排名第二。
• 技术优势：LG化学采用先进的叠片式软包电池技术，具备高能量密度、快充能力、安全性好等优势。公司持续研发高镍三元材料（如NCM712、NCMA）以提升电池性能和降低成本。
• 供应链布局：公司积极拓展全球供应链，与多家国内外供应商建立合作关系，包括赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、贝特瑞、恩捷股份、星源材质等。同时，通过与Kemco、优美科等企业合作，确保原材料供应稳定。
• 产能扩张：公司计划到2024年将动力电池业务营收提升至约267亿美元，年化增长率达79%。全球产能布局包括韩国、美国、中国和波兰，预计2020年全球产能达110GWh，2024年接近50%的收入占比。
• 投资建议：全球电动化趋势加速，LG化学作为核心电池供应商，其供应链企业如恩捷股份、璞泰来、赢合科技、先导智能、新宙邦、当升科技等被持续推荐。

关键信息

1. LG化学动力电池业务发展

• 技术积累：自1995年开始研发锂离子电池，1999年实现量产，2009年进入动力电池市场。
• 产品性能：电芯能量密度约250Wh/kg，体积能量密度约530Wh/L，可满足400km续航需求。2020-2022年计划提升至300Wh/kg和700Wh/L，满足500km续航；2023-2024年目标达到330Wh/kg，满足600km续航。
• 客户覆盖：主要客户包括现代、起亚、通用、雷诺、大众、特斯拉、保时捷、奥迪、沃尔沃、捷豹路虎、福特、Lucid Motors等。
• 成本与利润：2019年动力电池业务营收约493.71亿元，营业利润约-26.86亿元，主要因产能利用率低及储能电池事故赔偿。1Q20营收约134亿元，营业利润约-3.07亿元。

2. 供应链布局

• 原材料：与赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业等签订长期供货协议，确保氢氧化锂、碳酸锂、钴盐等供应。
• 正极材料：与华友钴业合资建设正极材料工厂，预计2020年5月量产，2021年计划50%正极材料由优美科供应。
• 负极材料：核心供应商包括贝特瑞、杉杉股份、璞泰来等，未来将布局硅碳负极。
• 隔膜：主要供应商为日本东丽、旭化成、中国恩捷股份、星源材质等，逐步引入中国供应商。
• 铝塑膜：主要供应商为DNP、昭和电工、新纶科技、栗村化学、KPM Tech等，掌握全球约90%市场份额。

3. 全球产能与业务规划

• 产能目标：2020年全球产能预计达110GWh，2024年目标为约267亿美元营收，年化增长79%。
• 工厂分布：韩国吴仓、美国霍兰德、中国南京、波兰弗罗茨瓦夫，其中南京工厂为全球最大。
• 产能扩展：2020年计划将南京工厂产能提升至32GWh，美国俄亥俄工厂投资23亿美元，年产能达30GWh。

4. 3C电池业务

• 市场地位：2018年全球消费类电池市场市占率约14%，仅次于松下。
• 客户覆盖：包括LG电子、苹果、戴尔、华为、小米等消费电子龙头。
• 技术特点：采用超薄化层叠结构和隔离膜SRS技术，提升安全性与能量密度。

总结

LG化学凭借强大的技术积累、广泛的客户网络和全球化的产能布局，成为动力电池领域的领先企业。公司不断优化电池材料与设计，提升能量密度和快充性能，同时积极拓展供应链，降低对单一来源的依赖。未来，随着全球电动化趋势加速，LG化学及其供应链企业有望持续受益。投资建议中推荐了多家相关企业，如恩捷股份、璞泰来、赢合科技、先导智能、新宙邦、当升科技等。然而，新能源汽车政策、销量及竞争加剧仍是潜在风险。