20180622-招商证券-招商有色专题报告_铝电解电容器三巨头（三Con）_13页_1mb

铝电解电容器行业及日本三巨头分析总结

核心内容概述

本文聚焦于全球铝电解电容器行业，重点分析了日本三大电容器企业：Nichicon、Nippon Chemi-Con 和 Rubycon。同时，探讨了行业近期涨价趋势及其背后原因，以及中国本土企业的表现和未来前景。

主要观点

行业现状

• 铝电解电容器是电子设备中广泛使用的元件，主要应用于消费性电子、信息技术、工业设备、能源、汽车电子和通信等领域。
• 2016年全球电容器市场中，陶瓷电容器和铝电解电容器分别占43%和34%，是应用最普遍的两种电容器。
• 2017年全球铝电解电容器需求出现明显复苏，行业增速预计超过16%。

原材料与成本因素

• 铝电解电容的主要原材料电极箔占成本的40%-60%，环保政策收紧导致电极箔供应紧张，推动价格上涨。
• 2016年底开始，由于环保核查，铝箔市场紧缺，价格逐步上涨。2018年初，地方环保核查“回头看”进一步加剧了原材料供给紧张。

涨价趋势

• 2018年初，日本 Nichicon 首先宣布涨价，随后台系和内资企业也相继跟进。
• 艾华集团自2018年6月1日起，对铝电解电容器提价8%；Rubycon也计划在2018年6月1日调价。
• 丰宾电子、常州华威、立隆电子等国内企业亦因成本上升而宣布涨价，涨幅在10%-30%之间。

日本三巨头表现

• Nichicon 和 Nippon Chemi-Con 共占全球铝电解电容器市场约40%。
• Nichicon 2017年营业收入为1148亿日元，同比增长14%，销售毛利率由2008年的4.25%提升至18.99%。
• Nippon Chemi-Con 2017年营业收入为1334亿日元，同比增长15%，销售毛利率稳定在20%左右。
• Rubycon 2017年营业额为483亿日元，专注于电解电容的生产。

关键信息

日本三巨头简介

• Nichicon：成立于1950年，主营电容器及其应用设备、电路产品等，2017年营收达1148亿日元，收入来源以亚洲为主，占85.4%。
• Nippon Chemi-Con：成立于1931年，专注于电容器、精密零部件和电子设备制造，2017年营收1334亿日元，中国和日本地区占总营收的58.2%。
• Rubycon：成立于1952年，主营铝电解电容器和塑胶薄膜电容器，2017年营业额达483亿日元，是专业生产电解电容的企业。

中国本土企业表现

• 江海股份和艾华集团是国内铝电解电容器龙头企业，合计占全球市场份额10%以上。
• 2017年两家公司收入合计34亿元人民币，同比增长25%，较2016年提升9个百分点。
• 由于原材料成本上升，两家公司均在2018年6月开始提价，毛利率下降1个百分点。

市场前景

• 由于原材料紧缺和下游需求旺盛，铝电解电容器市场面临涨价潮。
• 日系厂商交货周期延长，有利于台系和内资企业获取更多订单。
• 未来国内企业有望接力涨价，进一步提升市场份额。

行业分析

市场格局

• 2016年全球电容器市场前四名均为日本厂商，市场份额合计达56%。
• 铝电解电容器市场由日本厂商主导，且产品多集中在中高端领域。

未来展望

• 行业景气度持续提升，预计2018年行业增速将超过16%。
• 中国本土企业正逐步增强市场竞争力，有望在未来进一步扩大市场份额。

投资评级

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 刘文平：招商证券有色金属首席分析师，中南大学本科，中科院理学硕士，曾获多项奖项。
• 黄梓钊：招商证券有色金属行业研究员，美国东北大学硕士，有多年研究经验。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
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