20230425-开源证券-2023Q1基金非银重仓点评_券商保险均遭减仓_关注1季报超预期及增量信息_5页_879kb

非银金融行业点评：资产端改善与板块配置机会

投资评级与核心观点

• 行业评级：看好（维持），估值处于历史低位。
• 观点核心：券商板块估值低位，基本面改善（自营驱动）与互联网券商活跃度提升提供机会；保险板块估值修复与负债端超预期预期叠加资产端改善，看好中国太保、中国平安、友邦保险。

基金持仓分析

• 券商板块：主动型基金持仓环比下降0.13pct，相对A股低配21%，东方财富、中信证券等头部券商遭减仓，同花顺逆势增仓204%，机构持仓处于低位（分位数35%-10%）。
• 保险板块：持仓环比下降0.13pct至4.2%（历史分位数25%），机构持仓全域偏低。中国太保、中国平安、新华保险持仓处于低位，低基数与估值弹性为潜在机会。

基本面与逻辑支撑

• 券商：受益于权益市场回暖、主板注册制落地与自营收益改善；个股分化明显，互联网券商如同花顺、东方财富Q1营收弹性高。
• 保险：负债成本调降预期利好估值，NBV增速转正逻辑验证；个险转型、银保渠道机遇及PEV估值低位（如新华保险）构成支撑。

核心推荐标的

• 券商：兴业证券、东方证券、东方财富、同花顺、指南针、广发证券、中信证券。
• 保险：中国太保（首推，估值空间大）、中国平安、中国人寿；港股：友邦保险、众安在线。

风险提示

• 经济复苏不及预期、疫情扰动线下活动；金融风险事件或影响市场信心。