20240305-中财期货-燃料油投资策略月报_燃料油或将延续成本驱动逻辑_7页_940kb

燃料油投资策略月报总结(2024年3月5日)

报告要点:

• 燃料油延续成本驱动逻辑。
• 短期价格预计高位震荡。
• FU主力合约预计运行区间2900-3500, LU主力合约预计运行区间4300-4600。

观点与策略

• 短期价格走势预计高位震荡。
• 重点关注原油价格，交易成本驱动逻辑。
• 风险提示：原油价格大幅波动可能超出预期区间。
• 风险提示包括俄罗斯油品出口受阻可能带来的全球重质油价不稳定性。

关键逻辑

1. 地缘政治因素:
   • 中东地缘紧张未解，全球重油趋势未变。
   • 驱动之一：俄乌冲突持续，红海危机外溢，加剧风险溢价。
   • 驱动之二：OPEC+继续实施减产与延长减产协议。
   • 国内：山东地炼厂开工率小幅下降。
2. 供应端:
   • 中东炼厂超产，科威特AIZOUR装置持续提负，贡献增量。
   • 国内：第一批燃料油出口配额持平，产量上升压力增加。
   • 全球供应持续增加，低硫燃料油尤其受超低硫炼厂产能扩张支撑。
3. 需求端:
   • 船用需求: 地缘摩擦导致航线风险增加(苏伊士运河、红海)，利好运费与船燃需求。
   • 发电需求: 孟加拉国气温回升，带动高硫燃料油需求；同时存在清洁替代与二次加工利润走低。
4. 图表趋势:
   • 上月高硫低硫价格走势同步震荡，受成本效应驱动。
   • 区域库存动态：新加坡燃料油大幅去库(反映进口减少)，ARA地区库存增加。

原油大盘

• 预计高位震荡。
• OPEC+一季度减产已落地，延期减产政策至第二季度末。
• 地缘冲突构成主要利多因素，但不改变中期价格区域。