20230212-华泰期货-燃料油周报_俄罗斯2月发货下滑_持续性值得关注_13页_940kb

俄罗斯2月发货下滑，持续性值得关注

核心内容

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，分析了当前燃料油市场形势，特别是俄罗斯燃料油出口量的下滑对市场的影响。报告指出，在油价反弹的背景下，燃料油成本端支撑增强，短期内可考虑逢低做多FU（上海期货交易所高硫燃料油）和LU（上海能源交易所低硫燃料油）主力合约。中期来看，若俄罗斯减产预期兑现，二季度高硫燃料油市场有望出现上行驱动，可关注FU59正套机会。

主要观点

原油市场分析

• 油价震荡上涨：本周原油价格呈现震荡上涨态势，主要受到供应端消息的刺激。
• 俄罗斯减产：俄罗斯副总理诺瓦克宣布，俄方将在3月份每天自愿削减石油产量50万桶，此举可能对原油供应产生实质性收紧效应。
• 短期影响：杰伊汉码头因地震暂停运营，导致部分原油出口计划推迟，但码头设施未严重受损，影响为短期性质。

燃料油市场分析

• 低硫燃料油：当前市场表现尚可，现货供应偏紧，主要因炼厂FCC等二次装置开工负荷增加，分流了部分低硫油的调和组分。

• 供应增长受限：科威特阿祖尔炼厂低硫油增产进度不及预期，且3/4月份全球炼厂将进入春季检修期，预计供应增长受限。

• 需求端：海运终端需求一般，但短期利空因素有限，市场结构或维持稳固。

• 高硫燃料油：市场面临高供应和高库存压力，但2月俄罗斯出口量明显下滑，预估仅94万吨，环比1月下降208万吨。尽管当前难以判断该下滑是否具有持续性，但高硫油浮仓库存已出现显著回落。

• 库存下降：全球高硫燃料油浮仓库存录得345万吨，环比前一周下降70万吨，相比前期高位降幅达160万吨。

• 未来展望：在欧美制裁加码背景下，若俄罗斯减产预期兑现，高硫油供应压力有望缓解。同时，中东地区发电厂需求的季节性回升为二季度市场提供潜在上行动力。

关键信息

策略建议

• 短期策略：逢低多FU、LU主力合约。
• 中期策略：关注FU59正套机会，尽量在低位布局。

风险提示

• 原油价格大幅下跌
• 全球炼厂开工超预期
• FU仓单量大幅增加
• LU仓单大幅增加
• 航运业需求不及预期
• 汽柴油市场大幅转弱
• 电厂端燃料油需求不及预期
• 俄罗斯燃油供应降幅不及预期
• 伊朗燃料油出口超预期

图表概览

报告包含多张图表，主要涉及以下内容：

• SHFE FU与LU主力合约结算价、远期曲线、成交持仓量、内外盘价差等
• 新加坡高硫与低硫燃料油现货价格、贴水、掉期价格、远期曲线等
• 新加坡、西北欧、美国等地燃料油库存数据
• 俄罗斯、巴西、墨西哥等国燃料油产量与出口量数据
• 中国燃料油进口与出口量数据

总结

报告整体分析了燃料油市场在当前油价反弹背景下的表现及未来趋势，重点指出俄罗斯2月燃料油出口量的显著下滑，认为该变化可能对市场产生持续影响。同时，报告强调了低硫燃料油供应偏紧、高硫燃料油库存下降以及未来可能的上行驱动因素，为投资者提供了短期和中期的策略建议，并列出了潜在风险因素，建议投资者密切关注市场动态及政策变化。