> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：地缘冲突对高硫与低硫燃料油市场的影响 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年3月地缘冲突对高硫燃料油（FU）和低硫燃料油（LU）市场的影响，重点关注供应、需求、库存、估值及市场观点。整体来看，地缘冲突是影响燃料油市场的主逻辑，市场走势主要受地缘消息推动。 --- ## 高硫燃料油分析 ### 供应 - 3月1日至18日，俄罗斯原油加工量为534万桶/天，3月12日至18日接近550万桶/天。 - 中国主营炼厂低硫排产约96万吨，环比增加13万吨。 - 3月20日，美国允许伊朗海上原油买卖，豁免期为30天，预计伊朗油将部分填补供应缺口。 ### 需求 - 中东LNG产量因袭击和天气影响减少8%，推动高硫发电需求上升。 - 中国焦化装置开工率下降，影响高硫燃料油需求。 ### 库存 - 新加坡库存处于中高位，对市场有一定支撑作用。 ### 估值 - 当前估值为中性。 ### 市场观点 - 主力合约为FU2605，短期走势受地缘消息影响较大，维持宽幅上涨趋势。 --- ## 低硫燃料油分析 ### 供应 - 3月份中国主营炼厂低硫排产约96万吨，环比增加。 - 科威特Al-Zour炼厂计划4月检修，低硫出口减少。 ### 需求 - 2月份新加坡船燃销量环比下降10.6%，低硫销量减少9.8%。 - 3月下旬霍尔木兹海峡通行量有所回升，释放积极信号。 - 中东地缘冲突导致航线绕行，增加船燃需求，尤其低硫需求。 ### 库存 - 新加坡库存处于中高位，对市场有一定支撑作用。 ### 估值 - 市场对低硫燃料油的估值仍存支撑。 ### 市场观点 - 基本面紧张局面尚未缓解，盘面走势仍以地缘进展为主。 --- ## 地缘冲突影响 ### 美伊局势 - 3月下旬，特朗普宣称与伊朗进行谈判，但伊朗否认。 - 美国暂停打击伊朗能源设施5天，地缘情绪有所回落。 - 伊朗威胁采取报复行动，包括关闭霍尔木兹海峡、打击以色列设施、摧毁美国在中东的公司等。 ### 中东局势 - 中东原油产量中断持续，3月下旬产量损失增至1150万桶/天。 - 伊朗袭击卡塔尔Ras Laffan天然气设施，影响全球LNG供应，修复时间长。 - 美国派遣2500名海军陆战队前往中东，市场预期冲突可能升级。 --- ## 其他市场动态 ### 中国需求 - 中国延迟焦化装置开工率下降，影响低硫燃料油需求。 - 中国政府要求三桶油停止出口柴油和汽油，以保障国内供应。 ### 船舶动态 - 霍尔木兹海峡和红海通行受阻，船舶绕行增加船燃需求。 - 船舶转移至新加坡加注，推动低硫燃料油需求上升。 ### 价格与价差 - 美伊谈判预期推动高硫裂解、贴水及月差有所回落。 - EFS价差受制裁豁免、SPR释放及运费下降影响，出现宽幅波动。 --- ## 关键数据与图表信息 ### 原油供应 - 截至3月20日，中东原油产量中断1070万桶/天，3月下旬增至1150万桶/天。 - 中东产量累计损失从1.33亿桶增至2.56亿桶，4月中旬超过4亿桶，4月底超过6亿桶。 ### 库存情况 - 新加坡、舟山库存处于中高位，其他地区库存较低。 - FU和LU仓单量处于高位水平。 ### 船燃需求 - 新加坡船燃销量预期增加，低硫销量占比49.4%，高硫销量占比39.2%。 --- ## 总结 地缘冲突是当前燃料油市场的主要驱动因素，对高硫与低硫燃料油的供需格局产生深远影响。供应端，中东地区因冲突和袭击导致原油及LNG产量下降，影响全球市场。需求端，发电需求上升，船舶绕行增加船燃消耗。库存方面，新加坡和舟山处于中高位，对市场有一定支撑。市场观点显示，短期内走势仍由地缘消息主导，投资者需密切关注冲突进展及政策变化。