20220630-东方财富证券-宏观数据点评_5月工业企业利润数据点评-增速改善_结构向好_4页_390kb

5月工业企业利润数据总结

核心内容

2022年5月全国规模以上工业企业利润同比下滑6.5%，降幅较4月收窄2.0个百分点；1-5月工业企业利润总额同比增长1.0%，增速较1-4月回落2.5个百分点。整体来看，工业企业利润边际改善，但成本压力依然存在。

主要观点

• 利润改善源于生产恢复和政策支持：随着国内疫情防控形势向好，企业复工复产和物流保通保畅持续推进，工业生产受到的冲击明显减弱，带动营业收入改善。同时，减税降费政策逐步落地，有效减轻了企业负担。

• 利润增长不依赖价格因素：5月PPI同比增速由8.0%降至6.4%，与工业企业利润增速反向变动，说明利润的边际改善主要来自于产品数量增长，而非价格提升。

• 中游制造业利润修复显著：制造业利润下行趋势放缓，中游行业利润占比上升，通用设备制造业、仪器仪表制造业、运输设备制造业、计算机通信电子制造业、电气机械器材制造业等表现突出。

• 中下游行业或成为复苏支撑：随着上游产品价格增速放缓，中下游行业有望接力上游，成为下半年工业复苏的主要推动力。这符合2017年利润传导规律，即“上游 → 中下游”。

• 成本压力仍存：1-5月营业成本同比增长10.2%，增速高于营业收入的增速，且成本与收入差值扩大，表明工业企业成本端仍承压。

关键信息

• 工业生产恢复：主要工业产品产量同比增速较4月有所回升，企业复工复产持续推进。

• 减税降费政策效果：5月每百元营业收入中的费用较上月减少0.07元，较去年同期减少0.56元，显示政策对利润空间的增厚作用。

• 行业利润结构变化：上游行业利润占比降至39.8%，中游行业上升至33.2%，下游行业降至27.0%，显示利润结构向中游倾斜。

• 行业复苏预期：中下游行业有望在下半年接力上游行业，支撑工业整体复苏。

风险提示

• 国内疫情风险：疫情可能再次对工业生产造成冲击。

• 海外需求回落：海外经济环境恶化可能影响出口导向型行业。

投资建议

建议重点关注机械设备、计算机、通信、电子等行业，这些行业有望受益于中游制造业利润改善，成为下半年工业复苏的重要支撑。

评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上
  • 增持：涨幅介于5%～15%之间
  • 中性：涨幅介于-5%～5%之间
  • 减持：涨幅介于-15%～-5%之间
  • 卖出：跌幅15%以上

• 行业评级：

  • 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上
  • 中性：涨幅介于-10%～10%之间
  • 弱于大市：跌幅10%以上

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