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好太太深度报告总结

核心内容概述

好太太（603848）是晾晒行业龙头企业，其智能晒衣架业务在国内市场占有率超过10%，公司计划重点发展智能晒衣架和智能锁双智能业务，未来业绩有望维持高速增长。公司拥有广泛的渠道网络和强大的品牌影响力，具备显著的竞争优势。

主要观点

• 行业地位突出：好太太是晾晒行业的绝对龙头，市占率约14%，远高于其他竞争对手，且拥有近700家经销商和1800家专卖店，未来渠道扩张空间巨大。
• 智能晒衣架增长潜力大：智能晒衣架市场渗透率仅10%，远低于日韩等国家的40%，未来增长空间显著，公司智能晒衣架收入占比稳步提升，毛利率有望提高。
• 智能锁市场前景广阔：国内智能锁渗透率仅3%，而国外发达经济体渗透率超过40%，市场潜力巨大。公司智能锁业务通过渠道优势快速拓展，未来三年预计实现100%增速。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年公司营业收入分别为13.47亿元、16.57亿元和20.63亿元，净利润分别为2.70亿元、3.25亿元和3.9亿元，EPS分别为0.67元、0.81元和0.97元，给予“买入”评级。
• 产能瓶颈即将突破：公司计划新增160万套智能晾衣机产能，智能晒衣架产能将提升近6倍，有效缓解供需矛盾，支撑业绩增长。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1999年
• 上市时间：2017年12月1日
• 主要产品：手摇晾衣架、智能晾衣机、落地晾衣架、外飘晾衣架等
• 品牌定位：中高端市场
• 渠道网络：全国近3万家终端网点，2018年计划新增400-500家门店

智能晒衣架

• 市场渗透率：国内仅10%，远低于日韩
• 产品特点：具备便捷、安全、环保节能等优势，单价远高于传统产品
• 增长预期：未来三年增速分别为40%、35%和30%
• 毛利率提升：随着产能释放和产品升级，毛利率有望稳步上升

智能锁

• 市场渗透率：国内仅3%，远低于国外
• 产品特点：主打智能和安全，具备AI技术，提升用户体验
• 增长预期：未来三年增速均为100%
• 渠道优势：利用现有晒衣架渠道快速下沉至终端，提升市场覆盖率

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为13.47亿元、16.57亿元和20.63亿元，年均增长率21.1%、23.03%和24.46%
• 净利润：预计2018-2020年分别为2.70亿元、3.25亿元和3.9亿元，年均增长率32.35%、20.14%和20%
• 每股收益：预计分别为0.67元、0.81元和0.97元
• 估值：P/E分别为21.9、18.1和15.1，给予“买入”评级

风险提示

• 地产调控：房屋销售面积下降可能对行业造成短期压力
• 市场竞争：智能锁行业仍处于分散状态，需持续提升品牌和渠道优势

结构分析

1. 晾晒行业的绝对龙头

• 公司在晾晒行业占据领先地位，产品覆盖手摇、智能、落地和外飘等系列
• 品牌认知度和渠道覆盖度均为行业第一
• 智能晒衣架产品单价高，市场渗透率低，增长空间大

2. 晾晒小行业、龙头大空间

• 行业整体规模较小，但市场分散，利于龙头聚集
• 公司市占率14%，远超其他竞争对手
• 智能化趋势明显，未来渗透率将稳步提升
• 品牌影响力强，消费者关注度高

3. 智能门锁带动成长新动力

• 智能门锁市场渗透率低，但增长潜力大
• 公司智能锁业务通过渠道整合和产品创新快速扩张
• 安全性、便捷性成为消费者关注重点，公司技术优势明显

4. 募投项目将释放，产能瓶颈被打破

• 智能晾衣机和晒衣架产能将大幅提升，缓解供需矛盾
• 智能晒衣架产能利用率持续上升，预计2019年底新增160万套
• 未来三年智能晒衣架产能将提升近3倍，支撑业绩增长

5. 敏感性分析

• 公司毛利率稳步上升，主要受原材料价格和产品价格影响
• 产品价格变动对毛利率影响更大，公司有望通过产品创新提升盈利能力

6. 盈利预测假设

• 传统晒衣架增长缓慢，预计2018年小幅下滑
• 智能晒衣架和智能锁业务将成为主要增长点
• 公司整体盈利能力稳健，预计2020年净利润达3.9亿元

总结

好太太凭借其强大的品牌影响力和广泛的渠道网络，成为晾晒行业的领军企业。公司智能晒衣架和智能锁业务双轮驱动，未来增长空间广阔。随着智能产品的普及和行业渗透率的提升，公司有望实现持续高速成长。尽管存在地产调控等风险，但公司具备较强的发展潜力和市场竞争力，被给予“买入”评级。