20181026-招商证券-好太太-603848.SH-Q3业绩符合预期_品类_渠道稳步拓展_4页_663kb

好太太（603848.SH）分析总结

核心内容

好太太（603848.SH）于2018年10月26日发布三季报，整体表现稳健，公司维持“审慎推荐-A”的投资评级。当前股价为13.59元，目标估值未明确，但2018年PE为20x。公司主要股东为沈汉标，持股比例达54.21%。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度实现营收9.02亿元，同比增长18.16%；净利润1.86亿元，同比增长35.09%；扣非净利增长26.53%。
• Q3单季表现：营收3.32亿元，同比增长12.9%；净利润7500万元，同比增长13.6%。公司毛利率提升至42.6%，净利率为22.7%。
• 产品与渠道优化：智能晾衣机销量超过手摇晾衣架，推动客单值提升；科徕尼智能门锁通过线上线下渠道逐步贡献营收。公司通过优化销售团队和整合双品牌战略，提升了渠道效率和协同效应。
• 费用控制：销售费用率同比下降0.48pct至10.03%；管理费用率上升1.4pct至7.4%，主要由于管理成本和研发费用增加。
• 未来展望：预计2018~2020年归母净利分别为2.71亿元、3.31亿元、4.15亿元，同比增长分别为32%、22%、25%。公司具备智能晾晒行业龙头地位，且智能锁业务有望逐步提升毛利率。

关键信息

财务数据与估值

财务比率分析

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新品牌拓展不及预期

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅介于5%-20%
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

附：分析师信息

• 郑恺：招商证券造纸轻工首席行业分析师，10年证券从业经验，曾获新财富、金牛奖、水晶球轻工造纸行业奖项。
• 濮冬燕：招商证券造纸轻工行业分析师，经济学硕士，具有丰富的行业分析经验。
• 李宏鹏：招商证券造纸轻工行业分析师，经济学硕士，5年证券从业经验，曾获新财富、金牛奖、水晶球奖项。

参考报告

1. 《好太太（603848）一业绩符合预期，产品渠道优化助力规模扩张》2018-08-24
2. 《好太太（603848）—晾晒行业品牌名片，智能家居打开成长空间》2018-06-03

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司及其雇员不对报告使用所引发的损失负责。客户应考虑可能影响报告客观性的利益冲突。