20210706-国海证券-晨会纪要2021年第122期_13页_957kb

晨会纪要总结（2021年第122期）

一、核心内容概述

本期晨会围绕多个行业展开分析，重点包括半导体、光伏EVA树脂、餐饮、国防军工、家电、汽车、电子及美国地产市场等。整体来看，市场呈现结构性机会，部分行业如半导体、军工、家电、新能源汽车等处于高景气周期，具备较强的增长潜力。

二、主要观点与关键信息

1. 策略评论

• 外资净流出创新高，美十债收益率下行
  • A股资金净流出69.81亿元，北上资金净流出创年内新高。
  • 美联储缩债预期升温，非农就业超预期但失业率意外上升，美国国债收益率整体下行。
  • 流动性收紧、经济不及预期、中美摩擦加剧、疫情恶化为主要风险。

2. 半导体行业分析

• 行业背景

  • 半导体行业进入第二次跨越，与第一次不同，本轮由业绩主导，呈现K型分化走势。
  • 汽车“三化”（电动化、智能化、网联化）推动汽车半导体需求增长，预计2026年全球汽车半导体市场规模将达676亿美元。
  • 全球半导体市场2021年增长预期上调至19.7%，预计2022年增长8.8%。

• 细分领域展望

  • 汽车半导体：功率器件（含碳化硅）、MCU、SoC、存储芯片、传感器、模拟芯片等将受益。
  • 核心设备与材料：国内企业受益于下游扩产及国产替代。
  • 射频与模拟芯片：行业壁垒高，竞争格局良好，具备长周期增长潜力。

• 重点推荐公司：斯达半导、北京君正、韦尔股份、华润微、捷捷微电、新洁能、华峰测控、北方华创、中微公司等。

3. 光伏EVA树脂行业分析

• 行业现状

  • 光伏EVA树脂需求强劲，国内供给不足，调试周期长，预计未来两年持续紧缺。
  • 斯尔邦为国内最大供应商，具备产量和原料优势。

• 公司动态

  • 东方盛虹计划通过非公开发行收购斯尔邦100%股权。
  • 盛虹炼化项目预计2021年底投产，为公司带来业绩弹性。

• 盈利预测

  • 预计2021-2023年净利润分别为19.1、67.8、105.4亿元，对应估值80、23、15倍。
  • 给予“买入”评级。

4. 餐饮行业分析

• 行业复苏

  • 餐饮业受疫情影响，但公司通过外卖渠道实现复苏。
  • 太二酸菜鱼逆势扩张，带动公司整体营收微增。

• 品牌策略

  • 公司收缩九毛九门店，集中资源发展太二品牌，提升经营效率。
  • 多品牌策略推动多元化增长，拓展新客群。

• 投资建议

  • 给予“增持”评级。
  • 预计2021-2023年EPS分别为0.35、0.52、0.68元/股，对应PE分别为72.0、48.2、37.2倍。

5. 国防军工行业分析

• 行业表现

  • 国防军工行业指数周跌幅7.14%，但行业高景气沿产业链自上游向中下游传导。
  • 多家军工企业业绩预增，如智明达（+100%-160%）、北摩高科（+82.89%-114.17%）、中航机电（+40%-60%）等。

• 投资建议

  • 重点推荐导弹、军机、航空发动机产业链，以及军工新材料、军工电子、军工信息化等领域。
  • 重点标的：洪都航空、航发控制、中航高科、中航光电、航天电器、星网宇达、派克新材、鸿远电子、三角防务等。

• 风险提示

  • 装备采购不及预期、国企改革不及预期、政策支持不足、推荐公司盈利不及预期、系统性风险。

6. 家电行业分析

• 行业数据

  • 2021年5月整机数据回落，但出口表现优于内销。
  • 各类家电出口量均同比增长，如洗衣机出口增长47%、彩电出口增长28.5%。

• 投资建议

  • 维持行业“推荐”评级。
  • 推荐公司：老板电器、九阳股份、格力电器、石头科技、极米科技。

• 风险提示

  • 原材料价格上涨、海外疫情不确定性、推荐公司业绩不及预期。

7. 汽车行业分析

• 行业数据

  • 2021年6月前四周汽车零售量同比下降5%，预计三季度芯片供应问题缓解，景气度回升。
  • 预计2021全年汽车产销量同比增速为10%，新能源汽车销量突破230万辆。

• 投资建议

  • 维持行业“推荐”评级。
  • 重点推荐：比亚迪、华域汽车、科博达、中科创达、法拉电子。

• 风险提示

  • 海外疫情恶化、推荐公司业绩不及预期、需求增长不及预期。

8. 电子行业分析

• 行业趋势

  • 汽车电动化推动功率器件需求增长，SiC材料在高频高压场景中表现优异。
  • 2025年全球汽车功率器件市场规模预计达92亿美元（CAGR 15%）。

• 重点推荐

  • 功率半导体、车载CIS、VR/AR、医疗影像、射频器件等方向。
  • 重点公司：韦尔股份、斯达半导、豪威科技等。

9. 美国地产市场分析

• 市场表现

  • 美国标普房价指数同比增速创新高，达14.88%，创2005年以来新高。
  • 当前地产热由需求支撑，非泡沫性质，主要受“千禧一代”购房需求、逆城市化及低利率推动。

• 未来展望

  • 下半年面临补库和美联储缩债双重压力，房价涨幅或将趋缓。
  • 若房价持续上涨，将对核心CPI产生支撑，可能提前触发美联储紧缩周期。

• 风险提示

  • 新冠疫情反复影响市场预期。

10. 韦尔股份业绩点评

• 业绩表现

  • 2021H1业绩指引创新高，Q2单季归母净利润预计12.01-14.03亿元，环比增长15.37%-34.75%。

• 业务布局

  • 完成“光学+显示+模拟”三大平台型布局，CIS业务覆盖手机、车载、医疗、VRAR等多领域。

• 投资建议

  • 维持“买入”评级。
  • 预计2021-2023年归母净利润分别为46.97、57.67、69.36亿元，对应PE分别为58、47、39倍。

11. 传音控股业绩点评

• 业绩表现

  • 2021H1业绩同比大幅增长，非洲及新兴市场销售持续扩张。
  • 在非洲智能手机市场占有率达44.3%，功能手机市场占有率达78.7%。

• 市场拓展

  • 积极拓展新兴市场，如巴基斯坦、孟加拉国，提升品牌影响力。
  • 移动互联网与IoT业务持续增长，完善“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”商业模式。

• 投资建议

  • 给予“买入”评级。
  • 预计2021-2023年净利润分别为35.39、52.71、78.42亿元，对应PE分别为43、29、20倍。

三、总结

本期晨会重点聚焦半导体、光伏、军工、家电、汽车及电子等行业，分析市场趋势、行业景气度及公司动态。核心观点如下：

• 半导体行业：进入第二次跨越，业绩主导，重点布局汽车半导体、核心设备材料及射频模拟领域。
• 光伏EVA树脂：国内供给不足，斯尔邦为最大供应商，东方盛虹通过收购实现业绩弹性。
• 军工行业：高景气沿产业链传导，重点推荐导弹、军机、航空发动机及军工新材料等。
• 家电行业：出口增长优于内销，关注中高端品牌及海外渠道拓展。
• 汽车行业：电动化推动功率器件需求增长，新能源汽车销量有望突破230万辆。
• 美国地产市场：房价上涨受需求支撑，但下半年面临缩债与补库压力。

整体来看，市场结构性机会明显，建议关注高景气行业及具备成长潜力的细分龙头。