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顺络电子(002138.SZ)公司点评：业绩创半年度历史新高，新兴战略业务前景广阔

摘要：

评级： 增持

核心观点：

1. 2025年上半年公司业绩创同期历史新高：实现营业收入32.24亿元，同比增长19.80%；归母净利润4.86亿元，同比增长32.03%；扣非归母净利润4.62亿元，同比增长32.87%。毛利率和净利率均有提升。
2. 新兴战略业务增长显著：数据中心与汽车电子业务成为亮点。数据中心业务订单增长，产品进入广泛应用环节；汽车电子领域产品布局全面且向智能化应用延伸。
3. 公司各业务线齐头并进：信号处理、电源管理、汽车电子/储能、陶瓷/PCB等业务均实现同比增长。
4. 费用管控有效：期间费用率同比下降0.9个百分点，所有费用项均有所优化或控制。
5. 华为经营性分析：研发投入持续加大，专注于基础研发、重点应用领域突破及新产品研发。
6. 后续增长动力：AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴市场将持续驱动公司增长。
7. 盈利预测与估值：维持2025-2027年盈利预测，预计营收与净利润将持续增长，对应PE持续下降，维持“增持”评级。

关键数据：

• 2025H1收入：32.24亿元 (+19.80% YoY)
• 2025H1归母净利润：4.86亿元 (+32.03% YoY)
• 2025E / 2026E / 2027E 归母净利润：10.77 / 13.03 / 15.69亿元 (+29.45% / +20.99% / +20.39% YoY)
• 2025E / 2026E / 2027E EPS：1.34 / 1.62 / 1.95元
• 2025E / 2026E / 2027E PE：21.72 / 17.95 / 14.91倍

风险提示： 地缘政治风险、下游需求不及预期、市场竞争风险。

核心业务增长点：

• 数据中心：强劲增长，产品涵盖一体成型功率电感、组装式功率电感、超薄铜磁共烧功率电感、钽电容等。
• 汽车电子：覆盖“三电”及智能驾驶领域，应用广泛。
• AI+应用：端侧功能对电源管理类元器件需求增加。
• 电源管理、信号处理等传统与新兴业务均衡发展。