燃料电池行业专题报告：碳中和大背景，政策长期利好，国产化率加速-20210331-财通证券-20页_1mb

燃料电池行业专题报告总结

核心内容

燃料电池行业正处于快速发展阶段，受益于碳中和政策背景和新能源技术的持续迭代，其应用前景广阔，产业成长性显著。行业整体处于技术积累和国产化加速的双重驱动下，未来有望实现规模化生产，提升经济性并推动氢能社会的高质量发展。

主要观点

• 碳中和背景下燃料电池发展潜力大：氢气作为可再生能源，具有来源多样、高效率、零排放等优势，是实现碳达峰、碳中和的重要能源形式。随着光伏、风电等可再生能源装机增长，燃料电池在能源转化与存储方面具备独特优势。

• 政策长期利好，燃料电池汽车规模加速提升：国家出台多项政策支持燃料电池行业发展，如燃料电池汽车示范应用政策，推动产业补贴总额提升至每年超40亿元。燃料电池汽车在乘用车、商用车等领域逐步推广，2020年国内销量达到1527辆，未来有望进一步扩大。

• 国产化率加速提升，产业链逐步完善：燃料电池关键部件如质子交换膜、催化剂、气体扩散层等国产化率从2017年的30%提升至2020年的70%。国内企业在电堆、双极板、膜电极等领域取得重要进展，部分企业已具备量产能力，与国际水平逐步接轨。

• 燃料电池技术持续迭代，整车性能不断提升：燃料电池系统功率从30kW迭代到60kW，未来有望开发70kW以上系统。丰田Mirai二代续航里程提升30%，整车性能接近燃油车水平，显示出燃料电池技术的成熟度和市场潜力。

关键信息

技术优势

• 燃料电池效率高：相比传统发动机和电池系统，燃料电池具有更高的能量密度和转化效率，且运行过程中零排放。
• 应用场景广泛：PEMFC（质子交换膜燃料电池）适合常温工作，广泛应用于汽车、移动电源、小型分布式发电等领域，是当前市场主流。

产业链发展

• 氢气供应体系：包括制氢、储氢、运输、加注等环节，是燃料电池汽车推广的关键基础设施。
• 关键零部件国产化：如质子交换膜、催化剂、气体扩散层、膜电极、双极板等，国产化率显著提升，推动成本下降。

国内企业进展

• 新源动力、神力科技：具备国产化电堆生产能力。
• 东岳集团：质子交换膜批量化生产，进入奔驰供应链。
• 雪人股份：收购国际领先企业，掌握空压机、氢循环泵等核心技术。
• 潍柴动力：投资Ballard，掌握其第三代燃料电池电堆技术，推动国内氢能产业发展。
• 亿华通：专注氢燃料电池发动机系统研发，产品已商业化应用于客车、物流车等。

国际竞争

• 丰田Mirai：作为全球标杆燃料电池汽车，其二代产品续航里程提升至850公里，成本与燃油车相当，推动行业技术标准和市场接受度。

风险提示

1. 政策不及预期：燃料电池仍处于早期发展阶段，政策支持力度可能影响行业发展速度。
2. 配套设施建设滞后：加氢站等基础设施建设不足可能制约燃料电池汽车的普及。
3. 系统成本下降不及预期：关键零部件国产化和规模化生产对成本下降至关重要，若进展缓慢将影响行业经济性。

投资建议

• 行业评级：增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 公司评级：增持：部分核心企业有望在行业增长中受益，相对大盘涨幅介于5%与15%之间。

总结

燃料电池行业作为新能源的重要组成部分，正受益于碳中和政策推动和技术创新，展现出良好的成长性和市场前景。国内企业通过引进技术和自主研发，逐步缩小与国际先进水平的差距，国产化率持续提升，推动产业链完善与成本下降。未来，随着技术成熟、成本降低和基础设施完善，燃料电池有望成为新能源汽车的重要发展方向，行业及核心企业具备较高的投资价值。