燃料电池电堆行业分析_23页_2mb

报告摘要

燃料电池行业系列报告总结

核心内容

燃料电池产业在中国进入快速发展阶段，2017年燃料电池汽车数量达到1000辆，预计2018年将突破3000-5000辆。产业发展的路径以商用车为主导，通过规模化降低燃料电池和氢气成本，同时带动加氢站基础设施建设，为乘用车的推广奠定基础。

主要观点

电堆是核心部件：电堆是燃料电池系统的核心，由膜电极、双极板等组成，其性能决定了整车的性能。
国产化进展显著：关键零部件如膜电极、质子交换膜、双极板等逐步实现国产化，成本持续下降。
成本下降路径明确：随着产能扩张和技术进步，电堆成本预计可下降60%以上，助力燃料电池汽车与传统汽车竞争。
技术进步与创新：国内企业在膜电极、质子交换膜、催化剂、气体扩散层和双极板等环节取得重要突破，部分产品性能达到国际先进水平。
产业链逐步完善：燃料电池产业链已初步形成，涵盖上游材料、中游电堆制造及下游应用，具备商业化能力。

关键信息

市场数据

市场优化平均市盈率：18.53
国金燃料电池指数：2276.99
沪深300指数：4074.25
上证指数：3279.25
深证成指：11068.49
中小板综指：11106.52

电堆性能与成本

电堆成本占比最高，占燃料电池系统成本的一半。
电堆性能满足商业化需求，耐久性达到5000-25000小时，低温启动可达-30°C至-40°C。
随着规模扩大和国产化，电堆成本有望下降60%以上。

国内电堆企业

自主研发：新源动力、神力科技等，具备技术自主性，但需提升可靠性和供应链管理。
技术引进：广东国鸿引进巴拉德9SSL电堆技术，形成30万kW年产能，技术成熟且市场验证充分。

国内产业链发展

膜电极：武汉理工新能源具备量产能力，产品功率密度高，铂载量低。
质子交换膜：东岳集团DF260系列膜技术成熟，具备规模化生产能力，性能达到国际先进水平。
催化剂：国内企业如贵研铂业、大连化物所正在研发，铂载量持续下降，已达到产业化水平。
气体扩散层：国内小规模生产，技术逐步成熟，具备一定市场竞争力。
双极板：石墨板应用广泛，金属板具有高能量密度，国内已实现小规模生产。

投资建议

继续看好燃料电池产业，推荐以下企业：

巴拉德动力（BLDP）：电堆和系统领域，技术成熟，具备国际市场竞争力。
大洋电机（002249.sz）：电堆和氢气储运领域，具备较大市场份额。
富瑞特装（300228.sz）：储氢系统、加氢站设备和汽车销售，发展潜力大。
雄韬股份（002733.sz）：电堆领域，具备一定技术实力。
东岳集团（0189.HK）：质子交换膜领域，技术成熟，具备规模化生产能力。

风险提示

加氢站建设不达预期：影响燃料电池汽车的推广和使用。
电堆与氢气成本下降不达预期：影响产业的商业化进程。

产业展望

多地布局：超过20省市推动燃料电池产业发展，部分地区规划到2020年燃料电池汽车数量近1万辆。
技术趋势：有序化膜电极成为未来工艺发展趋势，有助于提高性能和降低成本。
政策支持：政府补贴和产业政策推动燃料电池产业加速发展，形成良好的市场环境。

附录

图表1：中国燃料电池汽车数量达到1000辆
图表2：商用车带动产业起步，乘用车奠定未来
图表3：五城燃料电池规划
图表4：燃料电池电堆组成
图表5：燃料电池全产业链
图表6：世界主要燃料电池车参数
图表7：燃料电池基础材料与过程机理研究项目部分性能指标
图表8：国内电堆企业
图表9：HYMOD®-300型车用燃料电池电堆
图表10：巴拉德9SSL电堆参数
图表11：电堆国产+规模化后成本可降60%
图表12：国内电堆产业链雏形初具
图表13：膜电极结构
图表14：膜电极2015性能现状与DOE目标
图表15：武汉理工新能源MEA产品规格
图表16：膜电极生产工艺发展一览
图表17：质子交换膜主要性质
图表18：各类质子交换膜对比
图表19：全氟磺酸质子膜挤出工艺流程图
图表20：全氟磺酸质子膜溶液浇铸成型工艺流程图
图表21：溶液复合成型工艺制备复合膜
图表22：质子交换膜2015现状与DOE2020目标
图表23：国内外主要质子交换膜生产厂家及产品
图表24：东岳集团全氟磺酸质子交换膜
图表25：东岳集团全氟磺酸质子交换膜
图表26：催化剂2015现状与2020目标
图表27：国外车用燃料电池电堆性能
图表28：电催化剂主要研究方向
图表29：不同扩散层材料的性能指标
图表30：国外主要气体扩散层材料生产厂家及产品
图表31：双极板2015现状和DOE2020目标
图表32：双极板常用材料性能对比总结
图表33：上海治臻双极板

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