20210217-华泰期货-PTA周报_原油过节期间持续上涨_PTA继续成本型推涨_16页_1mb

原油过节期间持续上涨，PTA继续成本型推涨总结

核心内容

本报告分析了2021年2月期间PTA（精对苯二甲酸）及PX（对二甲苯）市场的走势与供需情况，指出原油价格持续上涨和PX去库加速对PTA成本端的推动作用，以及聚酯开工率维持高位对PTA需求的影响。同时，报告也探讨了PTA加工费压缩、库存变化、检修预期及终端需求恢复情况，为市场参与者提供了策略建议与风险提示。

主要观点

1. PX去库加剧，加工费预期走高

• 宁波中金160万吨装置推迟至2月底重启，导致亚洲PX2月去库幅度加大。
• PX CFR中国价格在节后上升至766美元/吨，较节前上涨3%。
• PX加工费的上升弹性大于PTA加工费的压缩幅度，PTA成本端持续推涨。

2. 原油上涨推升PTA成本

• 布伦特原油在2月16日较2月10日上涨约3.5%。
• 随着PX去库和原油上涨，PTA加工费面临进一步压缩压力。
• 3月检修集中，但短期内仍无明显去库预期，需关注成本端对PTA的推涨。

3. 聚酯开工率维持高位

• 2月聚酯开工率预计在83%-85%之间，仍保持同期偏高水平。
• 聚酯库存绝对水平不高，可承受库存回建压力。
• 节后终端复工节奏受订单及投机补库影响，可能引发新的库存周期。

4. PTA加工利润压缩，库存累积压力显现

• PTA加工费回落至400元/吨以下，加工利润持续压缩。
• TA总库存和仓单均处于历史高位，节后需关注周频库存累积情况。
• PTA总库存预计在2月加速累库，加工费进一步压缩可能引发额外减产预期。

关键信息

1.1 基差结构

• PTA主港对05合约基差偏弱，在-150元/吨附近。
• 5-9跨期价差维持在-90元/吨，需等待价差回落至-120附近，方可考虑正套策略。

1.2 平衡表展望

• 2月PTA累库幅度较大，PX去库加速，PX加工费上升弹性大于TA加工费压缩幅度。
• 3月检修集中，但无明确去库预期，需关注成本端对PTA的推涨。

2.1 TA检修变动

• 福建百宏250万吨PTA已投产，盛虹250万吨装置节后有试车计划。
• 宁波逸盛、华彬、扬子石化等装置处于检修或降负状态，检修复工节奏需关注。

2.2 PX检修与加工利润

• 亚洲PX检修集中期仍在持续，2月去库预计达40万吨。
• PX加工利润逐步上升，纸货近端出现溢价，反映市场对去库的预期。

3.1 终端需求与库存情况

• 聚酯下游终端需求恢复较慢，1月聚酯产量增速为6.7%。
• 1-12月服装出口、零售、软饮料产量等指标均未完全恢复，终端备货周期在半个月至1个月。
• 坯布库存维持较高水平，纱厂备库基本完成，关注节后是否增加备货。

4.1 聚酯开工率与库存天数

• 聚酯开工率在2月维持在83%-85%之间，长丝开工率仍偏高。
• 长丝库存天数较低，短纤库存天数回升，但仍处于欠货状态。
• 瓶片开工率在节前降至低位，库存压力较小。

策略建议

• 单边策略：谨慎看多。
• 跨期策略：观望，等待5-9价差回落至-120附近，考虑正套操作。

风险提示

• 节后终端复工进度不及预期。
• 汽油溢价对芳烃供需改善的持续性。
• 成本端推涨对PTA加工费的进一步压缩。

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