20210308-华泰期货-PTA周报_原油连续上涨_带动PTA成本型推涨_16页_1mb

原油上涨带动PTA成本型推涨总结

核心内容

2021年3月，PTA市场受到原油持续上涨的影响，成本型推涨成为主要驱动因素。同时，PTA加工费维持在400元/吨附近，基差偏强，市场整体呈现震荡偏多格局。3-4月PTA进入去库阶段，聚酯工厂和贸易商开始低价采购，对PTA价格形成支撑。PX方面，2月去库完成，3-4月迎来小幅累库，PX加工费或出现回调，但原油上涨仍对PTA成本端形成支撑。

主要观点

• PX成本型推涨：2月PX库存去库幅度最大，3-4月将进入累库阶段，PX加工费或出现回调，但原油上涨推动PX成本型推涨。
• PTA加工费稳定：PTA加工费在3月检修集中背景下，难以再度下压，维持在400元/吨附近，基差偏强。
• 终端复工快速：江浙地区织机负荷达82%（+26%），加弹负荷达86%（+15%），终端快速复工支撑聚酯需求。
• 聚酯库存压力有限：尽管本周聚酯产销清淡，但库存仍处于低位，且工厂无降负压力，库存回升缓慢。
• 平衡表展望：3-4月PTA检修集中，库存将小幅去库，加工费见底反弹；PX则进入累库阶段，加工费或波动。

关键信息

1. PTA市场分析

• 基差偏强：PTA主港对05基差从-150元/吨反弹至-60元/吨，显示市场偏强。
• 库存变化：3月PTA库存预计去库，但绝对库存水平仍偏高，5-9月跨期价差维持一定contango。
• 检修计划：3月PTA检修集中，恒力4#250万吨、华彬140万吨等计划检修，预计库存减少。
• 出口表现：PTA出口FOB溢价坚挺，支撑价格。

2. PX市场分析

• PX库存变化：2月去库完成，3-4月进入累库阶段，PX加工费或回调。
• 开工率：中国PX开工率截至3.5当周为77.1%（-5.5%），亚洲整体开工率76.1%（-1.4%）。
• 检修计划：中国地区如浙江石化、青岛丽东等计划检修，外盘如沙特Starop、日本出光等也有检修计划。
• 加工利润：PX加工利润高位回落，纸货价差近端溢价T2-T5有2美元。

3. 聚酯市场分析

• 开工率提升：聚酯开工率截至3.5当周为91.5%（+2.9%），继续快速季节性上升。
• 终端需求：江浙地区织机和加弹负荷快速提升，终端需求强劲。
• 库存情况：长丝库存天数小幅回升，涤短库存天数见底回升，整体库存压力不大。
• 产销表现：聚酯产销周内清淡，但工厂无库存压力，仍维持高负荷生产。

4. 市场策略建议

• 单边策略：谨慎看涨。
• 跨期策略：观望。

5. 风险提示

• PTA检修兑现力度：3-4月PTA检修计划是否按预期兑现。
• 汽油溢价持续性：汽油对芳烃溢价是否持续改善，影响PX加工费。

附录：主要数据概览

• PTA产量：2021年3月预估440万吨，4月预估441万吨。
• PTA净进口：3月预估-20万吨，4月预估-18万吨。
• 聚酯产量：3月预估490万吨，4月预估500万吨。
• PTA自估库存：3月预估488万吨，4月预估470万吨。

投资咨询业务资格

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• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
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