20210217-华泰期货-甲醇周报_过节期间原油延续上涨_甲醇欧美溢价仍高_19页_1mb

甲醇市场分析总结

核心内容概述

2021年2月，甲醇市场在节前及节后呈现出不同特点，整体处于累库阶段，但地区间差异显著。原油价格的上涨对下游补货积极性形成一定刺激，但内地仍面临较大的累库压力。同时，欧美及东南亚地区甲醇溢价维持高位，外盘供应逐步恢复，但部分装置因检修或天气影响而减产，导致市场供需结构发生变化。港口库存回升，而西北地区则通过低价排库缓解库存压力。传统下游需求总体平稳，但部分细分领域如MTBE、醋酸等受益于原油上涨，存在提负可能。

主要观点

1. 节前内地累库，关注补货意愿

• 内地甲醇价格节前延续低价排库，南线报价1650元/吨，陕北报价1570元/吨。
• 布伦特原油上涨3.5%，或刺激能化板块下游补库，关注节前内地单向降价能否逆转。
• 煤头春检计划尚未公布，气头甲醇复工计划也未明确，需持续关注。

2. 外盘供应恢复，但部分装置降负

• 伊朗ZPC2套装置及Marjarn计划2月中提负，但Kimiya和Busher负荷不高，Kaveh装置仍停机。
• 美洲部分装置因检修及寒潮影响负荷不高，特立尼达和美国梅赛尼斯装置负荷偏低。
• 欧美及东南亚溢价仍高，关注后续非伊货源分流能力。

3. 港口库存回升，销区套利窗口打开

• 卓创港口总库存95.7万吨，较前一周增加4万吨。
• 江苏库存50.8万吨，小幅回升；浙江库存29.5万吨，略有下降。
• 西北至销区套利窗口持续打开，关注节后汽运恢复情况。

4. 传统下游需求变化

• 甲醛及二甲醚开工率季节性下降，MTBE负荷维持刚性，受益于原油上涨，利润改善。
• 醋酸开工率较高，利润持续高企，仍保持高负荷运作。
• 外购MTO需求在3月存在不确定性，若诚志二期检修兑现，可能影响传统下游需求。

关键信息

平衡表展望

• 2月总平衡表进入累库阶段，主要内地累库。
• 3-4月库存压力有所缓解，但随着到港回升及MTO检修，累库地区将转向港口。
• 2月进口预计回升至90万吨以上，3月预计达95-100万吨，4月进一步增加。
• 3月非一体化产量预计小幅下修，4月有额外检修预期。

跨品种与跨期策略建议

• 单边策略：中性。
• 跨品种策略：2月甲醇/PP库存比值回落，3-4月转折快速回升，PP-3MA价差有望扩大。
• 跨期策略：观望。

风险提示

• MTO工厂加工费低背景下存在潜在检修风险。

市场动态与供应情况

外购MTO装置

• 宁波富德MTO于2月1日重启。
• 南京诚志二期MTO有3月检修计划，需关注兑现情况。
• 康乃尔MTO自10月下旬停车，未有复工。
• 常州富德MTO计划4月后重启。

一体化MTO装置

• 大唐多伦甲醇降负至6成，PP其中一条线短停，2月11日恢复。

非一体化装置

• 煤头甲醇开工率维持季节性高位，等待春检计划公布。
• 气头甲醇复工缓慢，西北及川维恢复待定，华南有检修计划。
• 焦炉气头部分装置仍未复工，如山西五麟、宏源、焦化、潞宝等。

套利与价差分析

• 西北至销区套利窗口持续打开，关注节后运力恢复情况。
• 西北至华东、山东套利窗口开启，但鲁南至华东套利窗口关闭。
• 欧美及东南亚溢价高企，中国进口亏损快速收窄。

图表与数据参考

• 图1：节前基差反弹，太仓港口对05基差回升至+140元/吨。
• 图2：2月总平衡表进入累库期，3-4月到港回升预期明显。
• 图3-图5：外盘开工率、进口利润、价差等数据支持外盘负荷逐步恢复。
• 图6-图10：沿海地区到港量回升，港口库存回升，传统下游开工率变化。

投资咨询信息

• 华泰期货研究院能源化工组
  • 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
  • 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
  • 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
  • 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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